20201016-太平洋-9月国内通胀数据点评_翘尾影响下CPI同比大幅回落_PPI改善略低预期_5页_485kb

9月国内通胀数据总结

核心内容

9月国内CPI同比上涨1.7%，环比上涨0.2%，较8月回落0.7个百分点，跌幅略超市场预期。PPI同比下降2.1%，环比上涨0.1%，跌幅较上月扩大0.1个百分点，低于市场预期。整体来看，CPI在翘尾因素和新涨价因素的共同作用下呈现下行趋势，而PPI则受到国际油价波动和生活资料价格拖累，改善幅度不及预期。

主要观点

CPI下行趋势明显

• CPI同比增速回落：9月CPI同比上涨1.7%，较8月的2.4%大幅回落0.7个百分点，跌幅略超市场预期的1.8%。
• 食品项价格回落：食品项价格环比涨幅由8月的1.4%大幅回落至0.4%，主要受高基数效应影响，猪肉价格同比大幅下降33.1个百分点至25.5%。
• 非食品项温和上涨：非食品项环比涨幅扩大至0.2%，教育文化和娱乐项环比上涨0.8%，衣着项环比上涨0.9%，对CPI形成一定支撑。
• 翘尾因素大幅下降：9月翘尾因素影响约1.3%，较上月下降0.91个百分点，持续抑制CPI上涨。

PPI改善略低预期

• PPI同比跌幅扩大：9月PPI同比下降2.1%，较上月跌幅扩大0.1个百分点，低于市场预期的-1.65%。
• 生活资料价格拖累：生活资料价格环比由正转负，为-0.1%，生产资料环比增幅收窄至0.2%。
• 石油和天然气开采业拖累明显：该行业环比由8月的3.6%大幅下降至-2.3%，显示油价波动对PPI的负面影响。

关键信息

市场预期与实际数据对比

• CPI同比增速：实际1.7% vs 市场预期1.8%
• PPI同比跌幅：实际2.1% vs 市场预期-1.65%

未来展望

• CPI：四季度仍将处于下行通道，主要受翘尾因素压制，但新涨价因素持续小幅上涨。
• PPI：短期内受海外疫情反弹和国内黄金周影响，环比改善或偏弱；但中期仍处于上行修复通道，改善趋势不变。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 中美关系进一步恶化

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于-5%至5%之间
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间

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