20221104-西南证券-大参林-603233.SH-三季度业绩符合预期_门店加速扩张_4页_1mb

报告摘要

三季度业绩总结

核心内容

公司发布2022年度三季报，前三季度营业收入达到148.2亿元，同比增长20%；归母净利润为9.2亿元，同比增长12.8%；扣非后归母净利润为9.2亿元，同比增长20.7%。三季度营业收入51亿元，同比增长18.5%；归母净利润2.1亿元，同比增长21.1%；扣非后归母净利润2.1亿元，同比增长25.3%。公司毛利率为38.8%，同比提升0.52个百分点。

从产品类别来看，中西成药实现收入105.4亿元，同比增长26%，毛利率为34.1%，同比提升1.07个百分点；中参药材收入17.9亿元，同比下降1.5%，毛利率为41.9%，同比提升3.02个百分点；非药品收入20.9亿元，同比增长14.3%，毛利率为48.1%，同比下降1.72个百分点。

主要观点

业绩表现稳健
公司前三季度业绩整体符合预期，尤其是中西成药业务表现突出，成为业绩增长的主要驱动力。
门店扩张加速
公司持续深耕华南地区，同时加快全国布局。截至2022年9月30日，公司门店总数达9578家，其中加盟店1727家。2022年1-9月净增门店1385家，其中新开门店425家，收购门店310家，加盟店792家，关闭门店142家。三季度新增辽宁省市场，推动东北、华北、西南、西北地区前三季度收入增长153.2%；华东地区收入增长51.6%；华中地区收入增长20.3%；华南地区收入增长10.3%。
未来增长可期
随着疫情趋稳，次新店占比提升，公司预计Q4门店扩增速度将进一步加快，未来业绩增长潜力较大。
盈利预测与投资建议
预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.6亿元、13.1亿元、15.9亿元，同比增长率分别为34%、23.1%、21.7%。对应PE分别为35倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。