20230706-德邦证券-固定收益专题_上半年各地工业生产和土地市场分化对于城投的影响_18页_1mb

经济与信用债分析总结

关键发现

• 财政收支及地产情况：2023年1-5月，全国一般公共预算收入同比增长17%，非税收入增长45%；政府性基金收入同比下降15%，表明财政稳健但地方专项收入压力大。地产市场整体降温，一线城市如上海表现较稳，三线城市需求偏弱，二手房交易活跃但新房成交疲软。

• 工业发展情况：规模以上工业企业利润同比下降18.8%，装备制造业表现较好，消费品制造业降幅收窄；区域差异显著，如上海、青海工业增长较快，行业如电力、汽车制造支撑良好。

• 信用利差对比：信用债利差整体下行，去年末大幅走阔后修复明显。 区域分化：青海、甘肃等地区利差收窄较多，山东、河南等地收窄有限。河南郑州平台利差高位，与工业利润和土地出让下滑相关；重庆利差高位，工业增速慢。

• 信用债发行：2023年6月信用债发行量大幅增长，城投债和产业债占主导，净融资虽上涨但同比仍存差距。江苏、浙江发行规模最大，各期限利率稳定。

• 信用债交易：6月信用债成交额环比下降，交易活跃度降低。城投债成交稳，各等级成交略有调整；产业债成交分化，高评级债下滑。

• 风险提示：报告强调政策不确定、经济下行和信用风险蔓延等潜在风险。整体持仓需保持防守性思维。

建议

关注区域信用利差和工业数据，优化信用债配置。