20230512-国海证券-固定收益研究_土地市场回暖_该关注哪些区域__14页_834kb

国海证券土地市场分析总结

核心观点

土地市场回暖呈现阶段性、结构性特征，整体下行趋势未改。供给提质缩量，成交区域集中；一二线城市结构性修复区域（如陕西、江苏、浙江、广东、南京、合肥等地）财政压力缓解，城投偿债风险收敛；部分区域（如重庆、湖北、江西等）土地市场低迷，城投风险需关注。

主要发现

1. 土地供给持续缩量，一线城市及核心二线城市优质地块供给较多。
2. 土地成交呈结构性改善，一二线城市土地出让金同比增长显著。
3. 土地流拍情况改善，土地市场分化加剧，溢价率显著回升。

区域关注建议

• 省级层面：陕西、江苏、浙江、广东及下地市城投风险较可控，资金腾挪空间加大。
• 地市层面：南京、合肥、西安、杭州、成都、嘉兴、长沙等热门地市城投认可度高，地市回暖为偿债提供保障。

风险提示

政策调整超预期、统计样本差异、经济恢复不及预期、市场风险超预期。