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建材行业：水泥市场周报总结（2017.02.21~2016.02.26）

核心内容概述

本周全国水泥市场价格小幅回落，主要受区域需求变化和成本因素影响。整体市场需求稳步提升，部分区域水泥价格出现上涨，而其他区域则有所下跌。水泥库存略有上升，部分企业因错峰生产或市场需求启动而调整价格策略。同时，煤炭价格上涨对水泥成本构成压力，影响企业盈利水平。

主要观点

• 全国水泥价格走势：本周全国水泥市场价格环比回落0.21%，价格下跌主要集中在湖南长株潭和江西北部，上涨区域包括广西玉林、云南昆明和甘肃陇南。
• 区域价格差异：
  • 华北地区：京津地区需求启动，部分企业发货量好于往年，唐山个别企业开始补停，预计3月15日恢复生产。
  • 华东地区：沿江地区水泥价格局部回落，部分城市价格趋稳，预计后期价格将趋强。
  • 中南地区：广东、广西、南宁等地水泥价格保持平稳或小幅上涨，湖南长株潭地区水泥价格走低，受低价水泥冲击。
  • 西南地区：川渝、贵州、云南等地水泥价格总体稳定，部分城市小幅上调。
  • 西北地区：甘肃部分城市水泥价格上调，市场逐步启动。
• 水泥库存情况：全国跟踪82个城市的水泥平均库存为60.94%，较上周上升0.56个百分点；省会城市库存为62%，上升0.67个百分点。
• 煤炭价格走势：秦皇岛港动力煤价格较上周上涨12.2元/吨（2.3%），对水泥成本形成支撑，可能影响企业盈利。
• 投资策略建议：关注错峰生产执行力度大、库存较低的地区相关标的，未来两周以恢复散装水泥需求为主。

关键信息

价格变动详情

库存动态

• 全国水泥平均库存：60.94%，较上周上升0.56个百分点
• 省会城市水泥库存：62%，较上周上升0.67个百分点
• 部分城市库存上升明显，如安徽、广东等地；上海库存略有下降

原材料成本影响

• 煤炭价格上涨，动力煤价格较上周上涨12.2元/吨（2.3%），对水泥成本形成支撑
• 煤炭价格与水泥价格走势呈现正相关，影响水泥企业盈利

投资策略

• 2月中下旬水泥市场需求稳步提升，企业发货环比增加10%-20%
• 袋装水泥需求恢复较快，散装水泥需求相对缓慢
• 建议关注错峰生产执行力度大、库存较低的地区相关标的

风险提示

1. 原材料价格风险：煤炭价格若大幅上涨，将影响水泥企业盈利。
2. 信贷风险：水泥需求受投资拉动显著，信贷收紧可能制约需求。
3. 房地产政策风险：房地产调控政策加码可能对水泥行业产生负面影响。

行业及重点公司跟踪

• 中信水泥制造指数：本周上涨0.9%，跑输大盘0.6个百分点
• 主要公司股价表现：
  • 冀东水泥（000401.SZ）：一周涨幅11.78%
  • 江西水泥（000789.SZ）：一周涨幅16.79%
  • 天山股份（000877.SZ）：一周涨幅46.41%
  • 同力水泥（000885.SZ）：一周涨幅14.27%
  • 海螺水泥（600585.SH）：一周涨幅7.06%
  • 祁连山（600720.SH）：一周涨幅18.59%
  • 华新水泥（600801.SH）：一周涨幅6.31%
  • 金隅股份（601992.SH）：一周涨幅9.53%
  • 青松建化（600425.SH）：一周涨幅39.64%

图表目录（摘要）

• 图表1：本周省会城市P.O42.5散装水泥价格
• 图表2：本周省会城市P.O42.5散装水泥价格及波动情况
• 图表3：P.O42.5散装水泥全国均价走势
• 图表4：年初以来各省会城市P.O42.5散装水泥价格累计涨跌
• 图表5：本周省会城市P.O42.5散装水泥库存
• 图表6：P.O42.5散装水泥全国均价及库存走势
• 图表7：秦皇岛港动力煤价格走势
• 图表8：P.O42.5水泥全国均价及煤炭价格走势对比
• 图表9：水泥板块相对大盘走势
• 图表10：主要公司股价跟踪
• 图表11：行业PE（26.05倍，环比上升0.05倍）
• 图表12：行业PB（2.18倍，环比持平）
• 图表13：主要公司吨EV及评级
• 图表14~43：各主要城市水泥价格及库存走势

投资评级定义

行业评级定义

其他信息

• 分析师：贺众营
• 执业证书号：S1490514050001
• 联系方式：电话 010-85556195，邮箱 hezhongying@hrsec.com.cn
• 报告发布机构：华融证券股份有限公司
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