20170227-中国银河国际证券-中国水泥周报_大部分地区水泥价格稳定_去产能的专项资金来源仍未确定_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容

2017年2月27日发布的中国水泥周报指出，中国水泥行业整体价格保持稳定，但部分地区价格出现波动。全国平均水泥价格上周下跌0.21%，降至人民币311.25元/吨。湖南和江西部分地区水泥价格下降20-30元/吨，而广西、云南、甘肃等地则上调10-20元/吨。平均库存水平略升至61.13%，但市场需求在2月中旬有所回升，每日出货量按周上升10%-20%。散装水泥市场复苏较慢，因为许多大型建筑工程在农历新年后才重新启动。

主要观点

• 水泥价格波动：全国水泥价格小幅下跌，但不同地区存在差异。湖南、江西价格下降，而广西、云南、甘肃价格略有上涨。
• 市场需求回升：随着农历新年后的复工，市场需求逐渐回升，每日出货量上升，但散装水泥市场复苏速度较慢。
• 煤价趋稳：煤价在过去两周维持稳定，对水泥价格影响较小，成为主要成本之一但未显著推高水泥价格。
• 去产能政策：市场传言称将启动“奖补退出”去产能政策，但专项资金来源仍未明确，存在不确定性。然而，政府对环保标准的重视可能推动落后产能逐步退出市场。
• 股市表现：本周水泥股平均上涨5.9%。中国建材表现强劲，但周五跟随大盘调整下跌3.75%。安徽海螺表现相对较弱，但仍有1.3%的涨幅，其H股溢价15%。

关键信息

估值表

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值(百万美元) | 市盈率(2015) | 市盈率(2016E) | 市盈率(2017E) | 市净率(2015) | 市净率(2016E) | 市净率(2017E) | EV/EBITDA(2015) | EV/EBITDA(2016E) | EV/EBITDA(2017E) | 净债务股本比(2015) | 净债务股本比(2016E) | 净债务股本比(2017E) |
|--------------|---------------|-------|------------|----------------|-------------|--------------|--------------|-------------|--------------|--------------|----------------|------------------|------------------|------------------|---------------------|---------------------|---------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 26.80 | 16,202 | 19.3 | 14.0 | 11.8 | 1.67 | 1.61 | 1.53 | 10.1 | 7.7 | 6.4 | - | (8) | - |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 沽出 | 5.39 | 3,731 | 39.0 | 15.8 | 11.0 | 0.57 | 0.59 | 0.59 | 10.4 | 10.4 | 9.5 | - | 208 | - |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 3.52 | 6,965 | 12.6 | 8.6 | 7.5 | 0.62 | 0.61 | 0.58 | 9.2 | 9.1 | 7.9 | - | 54 | - |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 4.01 | 3,359 | 12.7 | 15.7 | 9.7 | 0.99 | 0.94 | 0.88 | 9.9 | 8.0 | 6.3 | - | 65 | - |
| 简单平均 | - | - | - | 20.9 | 6.2 | 48.1 | 14.5 | 0.55 | 0.74 | 0.71 | 8.3 | 8.5 | - | - | - | - |
| 加权平均 | - | - | - | 19.5 | 17.9 | 22.2 | 11.4 | 1.14 | 1.09 | 1.04 | 9.7 | 8.2 | - | - | - | - |

同业比较

评级指标

• 买入：预期股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预期股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明确催化剂，维持“买入”评级直至出现明确的“买入”信息或降级为“沽出”。

附图说明

• 图1：展示不同区域的水泥价格变化。
• 图2：主要城市水泥价格（1）。
• 图3：主要城市水泥价格（2）。
• 图4：主要城市水泥价格（3）。
• 图5：主要城市水泥价格（4）。
• 图6：2月下旬水泥价格（人民币元/吨）。
• 图7：水泥库存水平（%）。
• 图8：各地区的熟料产能明细（2016）。
• 图9：熟料产能份额（2016）。

其他信息

• 免责声明：此报告不适用于某些司法管辖区，且不保证信息的准确性。
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• 分析员保证：分析员确认报告内容反映其个人观点，且无利益冲突。

总结

整体来看，2017年2月中旬中国水泥价格趋于稳定，但部分地区出现价格波动。市场需求逐步回升，但散装水泥市场复苏较慢。煤价趋稳，对水泥价格影响有限。去产能政策存在不确定性，但环保标准的提高可能推动落后产能退出市场。水泥股整体表现积极，但中国建材因市场波动出现回调。安徽海螺表现较弱，但仍在上涨。估值表和同业比较数据提供了各公司的财务和市场表现概览。