20161120-广发证券-广发化工研究周报_化工品价格上行_价差涨跌相当_22页_1mb

报告摘要

广发化工研究周报（11月第3期）总结

核心内容概览

本报告分析了2016年11月第三周基础化工行业的价格走势、盈利能力变化及行业评级。整体来看，基础化工行业在上周表现优于大盘，但估值已超越历史均值。化工品价格呈现涨跌分化，原油、棉花、橡胶价格上涨，煤炭价格平稳。价差方面，涨跌幅度相当，部分产品价差显著扩大或缩小。

主要观点

行业走势
- 基础化工板块上周上涨0.43%，跑赢大盘0.53个百分点。
- 化工子行业涨跌互现，聚氨酯、合成革和其他塑料制品表现较好，无机盐、轮胎和磷化工及磷酸盐表现较差。
行业评级
- 给予基础化工行业“持有”评级，前次评级也为“持有”。
未来展望
- WTI油价预计在40-50美元/桶震荡。
- 大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定。
- 供给侧改革背景下，关注产能可能永久性退出的子行业及环保趋严的影响。
- 下游实质性需求复苏仍需观察。

关键信息

化工品价格变化

价格上涨（占比42%）：水合肼（18.2%）、天然橡胶（10.2%）、硫酸（9.8%）、顺丁橡胶（8.6%）、丁苯橡胶（8.5%）、原盐（7.9%）、苯酐（7.5%）、锦纶切片（7.5%）、丙酮（7.1%）、顺酐（6.9%）、尿素（华鲁恒升）（6.8%）等。
价格平稳（占比42%）：多数化工品价格保持稳定。
价格下跌（占比16%）：液氯（-20.0%）、三聚氰胺（-13.2%）、双氧水（-7.2%）、二氯甲烷（-6.9%）、纯MDI（-5.3%）等。

化工品价差变化

价差扩大（占比53%）：氨纶（305.6%）、涤纶短纤（48.7%）、气头尿素（36.0%）、黄磷（34.3%）、DMF（27.1%）、醋酸乙烯法PVA（19.1%）等。
价差平稳（占比5%）：少数产品价差保持稳定。
价差缩小（占比42%）：己二酸（-97.9%）、三聚磷酸钠（-43.1%）、顺酐法BDO（-38.9%）、PTA（-26.5%）、环氧丙烷（-15.8%）、氯化钾（-8.5%）等。

重点关注子行业

低估值个股
- 投资标的：嘉化能源、海利得、华鲁恒升
- 特点：部分优质成长股和白马股，业绩增长稳健，当前估值处于低位。
细分食品添加剂
- 关注子行业：安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖
- 相关标的：金禾实业
- 特点：产能可能永久或暂时退出，行业格局将发生重大变化。
电子化学品
- 特点：受益于我国半导体行业加速发展，本土企业有望迎来历史发展机遇；OLED替代LCD趋势明确，相关企业具备技术和服务优势。
- 相关标的：强力新材、飞凯材料、国瓷材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份、新纶科技。

风险提示

原油价格剧烈波动
终端需求持续低迷
重大安全生产事故

行业要闻

美国发现市值9000亿美元大油田，创非常规原油储量纪录。
2016年10月化学原料和制品业增加值同比增长6.7%。

数据概览

板块数据

一周涨跌幅：齐翔腾达（54.26%）、天龙集团（25.47%）、天原集团（17.72%）等涨幅较大；准油股份（-14.19%）、金路集团（-12.55%）、泸天化（-8.51%）等跌幅较大。
行业估值：基础化工PE（TTM）为44.1倍，超越2008年1月以来的均值。

附录：重点覆盖标的

证券简称	收盘价(11/18)	总市值(11/18)	EPS 2015A	EPS 2016E	EPS 2017E	PE 2015A	PE 2016E	PE 2017E	2016年增长率	PB(MRQ)
西陇科学	15.88	93	0.16	0.25	0.37	102.4	62.6	42.9	63.5%	5.50
三友化工	8.43	156	0.22	0.52	0.65	37.8	16.3	13.0	132.6%	2.31
安诺其	9.16	50	0.11	0.21	0.26	80.2	43.6	35.2	83.9%	4.69
史丹利	11.73	137	0.53	0.57	0.70	22.0	20.4	16.7	7.9%	3.44
华鲁恒升	11.98	149	0.73	0.70	0.81	16.5	17.0	14.7	-2.9%	1.88
国瓷材料	37.73	113	0.29	0.45	0.74	131.4	84.7	51.2	55.1%	6.84
鼎龙股份	24.05	117	0.33	0.44	0.52	73.8	55.2	46.6	33.8%	5.26
阳谷华泰	18.65	54	0.14	0.55	0.77	137.2	34.2	24.3	301.2%	8.80
联化科技	16.42	137	0.76	0.53	0.73	21.5	31.3	22.4	-31.3%	3.19
和邦生物	5.19	208	0.06	0.09	0.12	86.9	60.4	42.6	43.8%	2.02
回天新材	12.98	52	0.21	0.35	0.44	62.0	36.9	29.6	68.2%	3.34
飞凯材料	74.21	77	1.01	1.32	1.69	73.4	56.3	44.0	30.3%	10.07
强力新材	40.58	104	0.34	0.46	0.68	120.6	87.7	59.3	37.6%	11.10
金正大	7.52	236	0.35	0.41	0.51	21.2	18.2	14.8	16.6%	2.60
海利得	18.15	88	0.40	0.65	0.86	45.2	28.1	21.0	61.1%	3.21
金禾实业	15.00	85	0.38	0.80	0.86	39.5	18.7	17.5	111.2%	3.74
扬农化工	35.89	111	1.47	1.53	2.00	24.4	23.5	17.9	3.9%	3.37
长青股份	17.09	61	0.66	0.51	0.62	25.9	33.5	27.4	-22.8%	2.12
嘉化能源	10.19	133	0.51	0.65	0.82	19.8	15.7	12.4	26.4%	3.53
沈阳化工	7.51	62	0.23	0.84	1.00	32.8	8.9	7.5	267.6%	1.49
科恒股份	58.90	59	-0.74	0.36	0.53	-79.2	165.8	110.8	147.8%	7.36
兰太实业	13.49	59	-0.08	0.34	0.67	-178.4	40.1	20.0	545.1%	2.99

图表目录

图1：原油期货价格及美元走势（美元/桶）
图2：煤炭价格走势（元/吨）
图3：郑商所棉花期货结算价（元/吨）
图4：上期所天然橡胶期货收盘价（元/吨）
图5：子行业一周涨跌幅（%）
图6：基础化工PE走势（TTM）
图7：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
图8：子行业一个月涨跌幅（%）
图9：子行业三个月涨跌幅（%）
图10：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
图11：相关价格指数（当月同比，%）
图12：规模以上工业增加值增速（累计同比，%）
图13：房地产新开工、竣工、销售累计同比（%）
图14：国内汽车产量累计同比（%）
图15：国内主要家电产量累计同比（%）
图16：棉花期货价格走势
图17：纺织品产量累计同比（%）
图18：服装及衣着附件出口额当月同比（%）
图19：水合肼价格走势
图20：天然橡胶价格走势
图21：硫酸价格走势
图22：顺丁橡胶价格走势
图23：丁苯橡胶价格走势
图24：原盐价格走势
图25：苯酐价格走势
图26：锦纶切片价格走势
图27：丙酮价格走势
图28：顺酐价格走势
图29：尿素（华鲁恒升）价格走势
图30：PS价格走势
图31：DMC价格走势
图32：己内酰胺价格走势
图33：天然乳胶价格走势
图34：钛精矿价格走势
图35：金属硅价格走势
图36：ABS价格走势
图37：纯苯价格走势
图38：焦炭价格走势
图39：尿素（上海）价格走势
图40：液氯价格走势
图41：三聚氰胺价格走势
图42：双氧水价格走势
图43：二氯甲烷价格走势
图44：纯MDI价格走势
图45：氨纶价差走势
图46：涤纶短纤价差走势
图47：气头尿素价差走势
图48：黄磷价差走势
图49：DMF价差走势
图50：醋酸乙烯法PVA价差走势
图51：电石法PVC价差走势
图52：乙烯法PVC价差走势
图53：醋酸价差走势
图54：草甘膦价差走势
图55：电石法PVA价差走势
图56：煤头尿素价差走势
图57：电石法BDO价差走势
图58：己二酸价差走势
图59：三聚磷酸钠价差走势
图60：顺酐法BDO价差走势
图61：PTA价差走势
图62：环氧丙烷价差走势
图63：氯化钾价差走势
图64：纯MDI价差走势

投资评级说明

投资评级	含义
买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
持有	预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
卖出	预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

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