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广发化工研究周报（10月第2期）总结

核心内容

本周广发化工研究周报指出，基础化工行业整体呈现价格上涨态势，但价差涨跌相当。行业走势跑赢大盘，估值水平已超越历史均值。报告对行业未来走势做出分析，并重点推荐若干子行业及投资标的。

主要观点

1. 行业发展态势

• WTI油价震荡：预计在40-50美元/桶区间震荡。
• 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定。供给端格局良好的化工品仍具备独立行情。
• 供给侧改革影响：关注产能可能永久性退出的子行业，以及环保趋严对部分行业的冲击。
• 下游需求复苏：终端需求尚未实质性复苏，需持续观察。
• 行业评级：给予“持有”评级，与前次评级一致。

2. 重点关注子行业

• 细分食品添加剂：如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等，关注产能变化对行业格局的影响。
• 金属钠：全球供给收缩，需求增长，出现供不应求，价格持续上涨。
• 电子化学品：受益于半导体和OLED行业的发展，本土企业有望迎来发展机遇。
• 低估值个股：如嘉化能源、海利得、华鲁恒升，具备业绩增长潜力，估值水平较低。

化工品价格与价差分析

(一) 原油、橡胶价格上涨，煤炭、棉花平稳

• 原油：WTI油价上涨1.02%，收于50.32美元/桶。
• 橡胶：上涨9.7%，收于12120元/吨。
• 煤炭：阳城无烟煤和潞城动力煤价格保持平稳。
• 棉花：下跌0.1%，收于15000元/吨。

(二) 化工品价格上行

• 价格上涨产品（占比41%）：TDI（57.4%）、液氯（45.5%）、丁苯橡胶（17.8%）、三聚氰胺（17.1%）、丁二烯（15.2%）、顺丁橡胶（14.1%）、动力煤（13.5%）、液化气（长岭炼化）（12.6%）、甲醛（10.9%）、醋酸（9.9%）等。
• 价格下跌产品（占比15%）：聚合MDI（-9.1%）、三氯甲烷（-8.6%）、浓硝酸（安徽淮化）（-7.4%）、苯胺（-6.3%）、国产维生素D3（-6.3%）等。

(三) 化工品盈利能力涨跌相当

• 价差扩大产品（占比37%）：电石法PVC（350.0%）、TDI（65.0%）、己二酸（60.0%）、气头尿素（50.0%）、PTA（32.9%）、乙烯法PVC（24.3%）、黄磷（18.0%）、甲醇（13.2%）、醋酸（12.6%）等。
• 价差缩小产品（占比47%）：氨纶（-19.4%）、顺酐法BDO（-11.8%）、聚合MDI（-10.2%）、电石法BDO（-8.7%）等。

数据跟踪

(一) 行业走势

• 基础化工板块上周上涨3.11%，跑赢大盘1.28个百分点。
• 表现较好的子行业包括磷化工及磷酸盐、涂料油漆油墨制造和氯碱等。
• 表现较差的子行业包括复合肥、氟化工及制冷剂和粘胶等。

(二) 行业估值

• 截止上周末，基础化工PE（TTM）为45.5倍，较前一周上升3.3%。
• 相比全部A股估值溢价26.5倍，目前PE水平已超越2008年1月以来的均值。

行业要闻

1. 石化和化学工业发展规划印发：提出八项主要任务，包括创新驱动、绿色发展、两化融合等。
2. 俄罗斯考虑冻产或减产原油：为应对油价波动，俄罗斯准备加入限产行列。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

(一) 板块数据

• 一周涨跌幅前20位个股：如渝三峡A（27.95%）、双良节能（14.43%）等。
• 一周跌幅前20位个股：如红星发展（-4.47%）、史丹利（-3.77%）等。

(二) 价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：包括TDI、液氯、丁苯橡胶等。
• 价格跌幅超过5%的产品：包括聚合MDI、三氯甲烷、浓硝酸（安徽淮化）等。
• 价差涨幅超过5%的产品：电石法PVC、TDI、己二酸等。
• 价差跌幅超过5%的产品：氨纶、顺酐法BDO、聚合MDI等。

(三) 广发化工重点覆盖标的

• 表3列出了重点覆盖的个股及其财务数据，如西陇科学、三友化工、安诺其、史丹利、华鲁恒升等。

投资建议

• 重点推荐子行业：金属钠、电子化学品、细分食品添加剂等。
• 关注个股：兰太实业、金禾实业、强力新材、飞凯材料、国瓷材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份、新纶科技等。
• 低估值成长股：嘉化能源、海利得、华鲁恒升等。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：首席分析师，S0260511080001，电话：020-87555888-8635，邮箱：wangjianyu@gf.com.cn
  • 郭敏：资深分析师，S0260514070001，电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
  • 周航：高级分析师，S0260516080006，电话：020-87575171，邮箱：zhouhang@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%~+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

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