20140420-广发证券-化工_化工品价格涨跌相当_价差微跌_18页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业发展态势

• 原油价格：WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢。
• 化工品价格：整体保持平稳，但价格涨跌相当，价差微跌。
• 需求复苏：实质性需求复苏尚未显现，需持续观察。
• 供给端影响：环保、节能政策继续导致部分子行业供给收缩。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

主要观点

重点关注子行业

1. 染料行业

   • 行业集中度提高，环保趋严推动价格上涨。
   • 投资标的：安诺其、浙江龙盛、闰土股份。

2. 精细化工

   • 外延式扩张与内生性增长并行，供给收缩带来景气度上行。
   • 投资标的：西陇化工、建新股份。

3. MDI行业

   • 供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著，新增业务助力业绩增长。
   • 投资标的：万华化学。

4. 复合肥行业

   • 龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度有望提升。
   • 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。

5. 新能源汽车产业链

   • 市场投资围绕特斯拉产业链和政策刺激主线交替进行。
   • 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、沧州明珠、雅化集团等。

关键信息

投资组合表现

• 4月14日至4月18日收益率：0.8%。
• 本期配置个股：万华化学（25%）、安诺其（25%）、西陇化工（20%）、建新股份（20%）、三友化工（10%）。

化工品价格变动

• 价格上涨：59种产品，占比27%。主要产品包括国际硫磺（+22.7%）、苯胺（+9.0%）。
• 价格平稳：98种产品，占比45%。
• 价格下跌：63种产品，占比29%。跌幅较大的产品包括硫磺（-14.7%）、萤石（-11.4%）、尿素（四川美丰）（-8.7%）、尿素（川化集团）（-7.9%）、醋酸乙烯（-6.6%）。

化工品价差变动

• 价差扩大：15种产品，占比35%。包括DMF（+14.2%）、R22（+10.3%）、醋酸（+8.3%）、电石法PVC（+5.8%）。
• 价差平稳：7种产品，占比16%。
• 价差缩小：21种产品，占比49%。包括三聚磷酸钠（-64.1%）、己二酸（-31.0%）、环氧丙烷（-22.7%）、顺酐法BDO（-16.6%）、乙烯法PVC（-13.9%）、聚合MDI（-11.7%）、PTA（-10.8%）、甲醇（-7.4%）。

下游行业数据

• 工业增加值增速：3月规模以上工业增加值累计增速环比微升0.1个百分点。
• 房地产：新开工面积增速同比下降25.2%，环比略有上升。
• 汽车产量：累计增长10.8%，增速略有下降。
• 纺织行业：纺织品产量增速环比上升，但布产量增速同比下降。

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周上涨0.2%，跑赢大盘1.8个百分点。
• 合成革、其他纤维、复合肥板块有所上涨，磷肥、维纶、磷化工及磷酸盐板块表现较弱。

行业估值

• 截至上周末，基础化工PE（TTM）为28.3倍，处于2008年1月以来的历史均值以下。
• 相比全部A股，基础化工PE溢价16.8倍。

行业要闻

1. 美国商务部初裁认定中国进口的1,1,1,2-四氟乙烷存在超额政府补贴，拟征收反补贴税。
2. 国内钛白粉龙头四川龙蟒试探性调涨300元/吨，引发行业跟涨。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

附录数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅：部分个股涨幅显著，如宏达新材（+13.31%）、联合化工（+11.93%）；部分个股跌幅明显，如烟台万润（-8.81%）、*ST祥龙（-8.52%）。
• 月数据：合成革、其他纤维、复合肥板块表现较好。
• 三个月数据：部分子行业表现分化。

价格及价差波幅

• 价格涨幅超过5%：国际硫磺、苯胺。
• 价格跌幅超过5%：硫磺、萤石、尿素（四川美丰）、尿素（川化集团）、醋酸乙烯。
• 价差涨幅超过5%：DMF、R22、醋酸、电石法PVC。
• 价差跌幅超过5%：三聚磷酸钠、己二酸、环氧丙烷、顺酐法BDO、乙烯法PVC、聚合MDI、PTA、甲醇。

重点覆盖标的

• 万华化学：PE为10.4倍，2013年增长率23.1%，PB为3.53倍。
• 三友化工：PE为13.9倍，2013年增长率291.8%，PB为1.59倍。
• 安诺其：PE为29.3倍，2013年增长率114.4%，PB为3.76倍。
• 西陇化工：PE为41.0倍，2013年增长率-25.2%，PB为3.26倍。
• 建新股份：PE为27.7倍，2013年增长率204.1%，PB为2.94倍。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

联系方式

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