20180114-广发证券-广发化工研究周报（1月第3期）_原油价格上行；化工品价格保持平稳_价差涨跌相当_21页_4mb

广发化工研究周报（1月第3期）总结

核心内容

行业整体态势

• 原油价格上行：WTI油价中枢预计在55-60美元/桶附近震荡，上周收于64.3美元/桶，环比上涨4.65%。
• 化工品价格平稳：在231个跟踪产品中，76种价格上涨，103种价格平稳，52种价格下跌，涨跌比例分别为33%、45%和22%。
• 价差涨跌相当：在43个价差产品中，16种价差扩大，5种价差平稳，22种价差缩小，占比分别为37%、12%和51%。
• 行业走势落后大盘：上周基础化工板块下跌0.98%，落后大盘2.23个百分点。
• 行业估值低于历史均值：基础化工PE（TTM）为27.8倍，低于2012年1月以来的均值。

主要观点

未来展望

1. 周期类化工品触底复苏：多数周期类化工品自2014年起已触底，进入景气复苏阶段。
2. 精细化学品相对稳定：精细化学品价格波动较小，部分供给端格局良好的产品具有独立行情。
3. 供给侧改革影响：关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
4. 下游需求复苏待观察：房地产、汽车、家电、纺织服装等下游行业需求复苏尚未显现，需持续关注。

关键信息

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

   • 涤纶长丝表现较好，盈利能力持续改善。
   • PTA为产业链中预期差最大的环节，可能成为2018年业绩弹性最大的子行业。
   • 民营炼化项目投产将带来业绩增量，龙头公司将受益。

2. 尿素行业

   • 受环保趋严和成本高位影响，国内尿素企业开工率维持低位。
   • 长期看，供给侧改革将改善供需关系。

3. 低估值细分龙头

   • 部分细分行业龙头公司估值处于低位，但业绩增长稳健。

4. 电子化学品

   • 半导体行业快速发展，为本土电子化学品企业带来历史机遇。
   • OLED替代LCD是未来趋势，相关产品有望受益。

价格与价差分析

价格上涨的产品

• 工业萘：10.9%
• 硝酸铵：17.5%
• 己二酸：12.2%
• 蒽油：11.2%
• 甲醇：6.3%
• 酚油：5.3%
• NYMEX天然气：5.0%

价格下跌的产品

• 顺酐：-20.6%
• 国产维生素D3：-12.0%
• 轻质纯碱（上海）：-9.6%
• 丁酮：-8.9%
• 硅铁：-8.9%
• 水合肼：-8.2%
• 甘氨酸：-7.8%
• 腈纶毛条：-7.0%
• 环氧丙烷：-6.9%
• 双氧水：-5.9%
• 国产维生素C：-5.4%
• 软泡聚醚：-5.4%
• 国产维生素E：-5.1%
• 进口维生素E：-5.1%

价差扩大产品

• 顺酐法BDO：217.0%
• 己二酸：57.5%
• 三聚磷酸钠：20.8%
• 电石法PVC：17.6%
• 甲醇：11.7%
• 乙二醇：5.6%
• 涤纶短纤：5.2%
• 草甘膦：5.0%

价差缩小产品

• 乙烯法PVC：-68.1%
• 环氧丙烷：-17.1%
• 丁酮：-15.5%
• 纯碱：-12.1%
• 煤头尿素：-8.8%
• 黄磷：-8.2%
• 涤纶长丝FDY：-6.4%
• 聚合MDI：-5.8%
• 气头尿素：-5.5%
• DMF：-5.0%

风险提示

宏观经济风险

• 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
• 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格和盈利。

行业风险

• 行业新增产能超预期可能压低价格和盈利。
• 大宗原材料价格波动风险。
• 环保政策变化可能影响行业格局。
• 行业政策波动风险。

公司层面风险

• 公司盈利不及预期。
• 重大安全、环保事故。
• 新项目进展不及预期。

附录数据概览

板块数据

• 基础化工板块上周下跌0.98%，表现优于部分子行业如玻纤、无机盐。
• 基础化工PE（TTM）为27.8倍，低于历史均值。

重点覆盖公司

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-01-14

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，020-87574012，wangjianyu@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，021-60750613，gzguomin@gf.com.cn
  • 周航：S0260516080006，020-87575171，zhouhang@gf.com.cn
• 联系人：吴鑫然，0755-88286915，wuxr@gf.com.cn