高收益债券指数研究系列之（一）：CCXI高收益债券指数编制与投资应用-20210318-中诚信国际-10页_867kb

中诚信国际高收益债券指数总结

核心内容

中诚信国际高收益债券指数是专门针对中国高收益债券市场设计的指标体系，旨在反映市场走势，为投资者提供分析、评价、预测市场趋势的依据。该指数体系包括宽基指数和窄基指数，其中宽基指数用于整体市场跟踪，窄基指数用于细分领域研究。

主要观点

• 高收益债券指数是市场走势的风向标，具有重要的投资参考价值。
• 中诚信国际构建的指数体系能够更有效地反映市场变化，弥补现有高收益债指数在结构分层、细分行业及区域跟踪方面的不足。
• 指数构建基于收益率法，选取到期收益率不低于6%的信用债作为样本，以降低违约风险并提高市场跟踪的及时性。
• 指数体系包含财富指数、全价指数和净价指数三类，分别用于不同角度的市场观测。
• 增强型指数通过量化模型实时监测样本券价格波动，有效弱化违约风险并提升组合收益。
• 指数应用广泛，包括资产配置、市场研究、跟踪标的及业绩基准等方面。

关键信息

一、高收益债指数概况及构建目的

1. 当前市场特点及不足

• 中国高收益债指数多基于信用等级、券种、期限等要素构建，缺乏对投资结构分层和细分行业/区域的覆盖。
• 隐含评级仍是基于市场价格反向推导，因此高收益债指数实质上仍属于以收益率为标准的估值法。

2. 中诚信国际构建思路

• 以收益率法为标准，选取到期收益率不低于6%的信用债作为样本。
• 样本券涵盖公司债、企业债、中期票据等多种类型。
• 通过持续跟踪市场，设定收益率上限阈值，剔除异常波动和信用风险事件主体。

3. 构建目的及特点

• 提供更及时、直观反映市场交投及估值变化的工具。
• 构建分类指数，涵盖主体性质、区域、行业，便于行业轮动和区域投资策略开发。
• 通过量化模型构建增强型指数，用于捕捉市场异常交易、观测信用风险变化及传导。

二、中诚信国际高收益债券指数编制方法

1. 样本券选取

• 选取到期收益率不低于6%的信用债作为样本。
• 样本分布：2021年3月初，全样本数量近5000只，城投债占比约76%，非城投国企和非国有企业各占12%。
• 城投债区域分布以江苏、四川为主，产业债行业分布以房地产为主。

2. 指数计算方法

• 财富指数：包含利息再投资，用于业绩比较。
• 全价指数：基于全价价格，不包含利息再投资，便于收益构成分析。
• 净价指数：基于净价价格，反映市场涨跌。

3. 维护和调整

• 宽基指数采用月度调整，增强型指数采用实时监测，剔除异常波动和信用风险事件的债券。
• 被动型指数在两个调整日之间不做任何操作，保持市场走势的连续性。

三、指数体系

1. 宽基指数

• 包括CCXI高收益债券被动型指数和增强型指数。
• 被动型指数反映整体市场走势，增强型指数通过筛选优化风险与收益。

2. 窄基指数

• 分类指数：按主体类型（城投、非城投国企、非国企）、区域、行业分类。
• 策略指数：基于量化模型和投资者风险偏好构建，用于精选或定制投资。

四、指数走势样例

• 基期为2018年1月2日。
• 增强型财富指数累计收益率为12.08%，被动型财富指数为8.88%。
• 增强型指数波动更小，年化波动为0.64%，被动型指数为0.73%。
• 增强型指数最大回撤为0.74%，被动型指数为1.16%，显示其在风险控制方面更具优势。

五、高收益债券指数的应用

1. 资产配置

• 投资者可通过综合指数分析市场收益与风险特征，结合其他类型指数优化资产配置。
• 通过调整“久期-信用-杠杆”策略权重，建立科学合理的投资组合。

2. 市场研究

• 用于跟踪市场走势、分析成交异动、净价涨跌及估值变化。
• 结合分类指数，可深入分析细分市场变化来源。

3. 跟踪标的

• 可用于指数基金、ETF及指数理财产品等，帮助投资者复制市场走势。
• 债券指数基金规模增长迅速，但与国外相比仍有较大发展空间。

4. 业绩基准

• 作为基金及银行理财产品的业绩比较基准，帮助投资者合理评价产品表现。
• 提升投资决策的科学性和合理性。

总结

中诚信国际高收益债券指数体系通过科学的构建方法和分类策略，有效反映了高收益债券市场的价格走势和信用风险变化，为投资者提供了全面、灵活的投资工具。该指数系列在资产配置、市场研究、产品跟踪和业绩基准等方面具有广泛的应用价值，有助于提高债券市场投资的效率与科学性。