中诚信-高收益债交投热度回落，指数延续上涨趋势-14页_1mb

高收益债策略月报（2023年第11期）

一、背景与亮点

• 政策支持：央行等八部门发布25条措施支持民营经济，25条具体举措推动高收益债券市场建设，提振信心。
• REITs纳入社保基金：公募REITs正式纳入社保基金投资范围，改善市场流动性和投资者结构。
• 化债政策：特殊再融资债启动发行超137万亿元，缓解区域债务风险，推动城投债高票息行情。

二、市场表现与分析

1. 指数表现

• CCXI高收益债券财富指数：11月末指数为15,538，较上月末上涨138.7%。
• 净价指数：波动上涨，其中城投债涨幅最高（1.84%），贵州、广西等地区表现突出。

2. 一级市场动态

• 发行规模缩水42%：总计发行35只债券，总额18,743亿元，加权发行利率6.67%，利差显著下行。
• 区域分布：城投债占比近九成，山东、四川、云南地区为主；非国有企业发行占比显著下降。

3. 二级市场动态

• 交投热度回落：成交总额334.3亿元，交投日均降幅16.1%，尾部成交占比稳定。
• 估值分化：高收益债以低估价成交为主，净价偏离度-2%以下占比52.33%；低于估价成交规模占比下降，市场情绪谨慎。

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三、策略建议与风险提示

策略建议

1. 重点关注领域：
   • 科技创新、“专精特新”企业债；
   • 低估值高票息城投债；
   • 底层资产稳健的公募REITs产品。
2. 成交策略：
   • 城投债集中区域为山东、四川、云南。
   • 房地产企业如龙湖、万科建议低估值投资。

风险提示

• 兑付风险主体：荣盛房产、花样年集团、世茂股份等。
• 信用风险：
  • 地方政府债务化解需持续关注；
  • 房地产行业销售疲软，政策靠前中小银行风险压力未减。

## 四、市场展望
央行政策放松及稳增长政策落地短期利好信用利差结构，但需警惕"处置风险的风险"。高收益债整体上具有较高配置价值，重点跟踪区域集中、估值底部公司债，并为潜在风险做好准备。