食品饮料行业四季度投资策略：关注高端白酒价格走向，布局低估值大众品龙头-20190916-渤海证券-22页_1mb

食品饮料行业四季度投资策略总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师刘禹发布，分析了2019年9月16日食品饮料行业的整体表现、价格走势、成本环境及投资建议，旨在为投资者提供四季度投资策略参考。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料板块自年初以来表现强劲，涨幅达到63.66%，远超沪深300指数（30.54%），成为29个中信一级行业中涨幅最高的板块。
• 子板块表现：白酒涨幅最高（90.13%），其他饮料涨幅19.92%，食品板块涨幅33.69%。
• 估值情况：截至2019年9月11日，食品饮料板块的绝对PE和PB分别为32/6.46，相对沪深300估值溢价率2.62/4.17，整体估值略高于近10年的中位数，但仍属合理范围。
• 投资建议：分析师对行业整体保持“看好”评级，建议关注高端白酒及低估值大众品龙头，推荐五粮液、今世缘、伊利股份和涪陵榨菜。
• 风险提示：需关注宏观经济下行风险及重大食品安全事件风险。

关键信息

酒类价格与成本环境

白酒

• 高端白酒价格总体稳定，飞天茅台出厂价969元/瓶，零售价1499元/瓶；五粮液出厂价889元/瓶，零售价1347元/瓶。
• 2019年上半年白酒产量397.6万千升，同比增长2.2%；销量397.97万千升，产销率101.1%，同比持平。

啤酒&葡萄酒

• 啤酒产量小幅上涨（0.8%），进口量继续下滑（6.8%）。
• 葡萄酒产量和进口量均呈下降趋势，产量同比下降23.1%，进口量同比下降12.9%。
• 8月张裕干红（赤霞珠）终端零售均价30.34元，同比上涨1.2%；张裕干红（特选蛇龙珠）终端零售均价96.8元，同比下降1.22%。

乳制品

• 生鲜乳价格小幅上涨，7月平均价格3.59元/公升，同比上升6.32%。
• 牛奶及酸奶零售价长期缓慢上涨，8月牛奶平均价格12.14元/升，酸奶14.93元/升，婴幼儿奶粉零售价也有小幅上涨。

肉制品

• 猪肉价格持续上涨，8月平均价格31.38元/公斤，同比上涨56.23%。
• 生猪存栏数量大幅下滑，猪粮比创历史新高，达到11.25，同比上涨61.45%。

成本环境

• 玉米价格稳定，豆粕价格略有下降。
• 玻璃价格指数反弹，瓦楞纸价格继续下降。

估值与市场表现

• 行业涨幅：食品饮料板块自年初以来涨幅63.66%，跑赢沪深300指数33.12个百分点。
• 个股表现：双塔食品、五粮液、泸州老窖涨幅居前；*ST西发、百洋股份、*ST中葡跌幅居前。
• 估值指标：PE和PB分别为32/6.46，相对沪深300估值溢价率2.62/4.17，略高于近10年中位数。
• 北向资金：5月资金净流出，6-8月资金净流入，显示A股吸引力增强。8月沪股通净流出30.93亿元，深股通净流出162.99亿元。

中报业绩分析

• 行业业绩：2019年上半年营业收入、营业利润和归母净利润增速分别为12.96%、19.68%和20.43%，整体符合预期。
• 企业分化：7成以上公司保持健康增长，但部分企业营收和归母净利润增速同比下滑。
• 毛利率与净利率：毛利率下滑至46.43%，净利率上升至18.82%，均在合理波动范围内。
• 费用率：期间费用率下降至18.25%，销售费用率和管理费用率均有下降趋势。
• 现金流：应收账款周转率小幅回升，经营性现金流净额/营业收入有所上涨，显示行业现金流改善。

基金持股情况

• 基金持股比例：2019Q2基金对CS食品饮料的持股比例达到5.81%，环比增长1.32个百分点，显示机构投资者对板块的超配倾向。
• 子板块：白酒基金持股比例最高，达到9.24%，食品板块也呈上升趋势，其他饮料波动。

投资建议

• 行业评级：给予食品饮料行业“看好”评级，认为其未来12个月内相对沪深300指数涨幅将超过10%。
• 推荐个股：五粮液、今世缘、伊利股份、涪陵榨菜，建议增持。
• 高端白酒：尽管中秋前后批价有波动，但高端白酒仍将是行业中最确定的板块。
• 大众品：建议拉长时间轴，关注长期价值，避免因短期业绩波动影响判断。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能对行业造成影响。
• 食品安全风险：重大食品安全事件可能对行业造成冲击。