食品饮料行业2019年中期策略高端白酒仍是我们下半年的首选_21页_1mb

行业研究/中期策略总结

核心内容

2019年中期策略报告指出，食品饮料行业在2019年上半年表现优异，其中白酒板块尤为突出。白酒行业的需求增长强劲，竞争格局稳定，渠道管控严格，成为行业中最值得关注的细分领域。报告推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖作为重点投资标的。

主要观点

1. 行情回顾

• 2019年1月1日至4月30日，食品饮料行业上涨51%，在29个中信一级行业中排名第2。
• 食品饮料行业跑赢上证指数27.9pct，表现优于大盘。
• 白酒板块表现最佳，上涨69%，跑赢食品饮料行业整体18pct。
• 乳制品上涨36%，啤酒上涨35%，调味品上涨28%，葡萄酒表现最差，上涨12%。

2. 基本面回顾

• 消费者信心指数在2018年11月开始回升，宏观经济活跃度提升。
• 食品饮料行业上市公司2018Q4和2019Q1收入和利润均保持稳健增长，未出现大幅下滑。
• 白酒行业收入和利润增速明显，其中2019Q1收入同比增长22%，净利同比增长28%。

3. 行业展望

• 2019年下半年，白酒板块有望实现业绩和估值的双提升。
• 食品饮料行业估值水平已恢复至历史估值中枢附近，整体具备投资价值。

关键信息

白酒行业

• 高端酒需求强劲：飞天茅台供不应求，价格持续上行，预计带动业绩增长。
• 竞争格局稳定：2018年贵州茅台、五粮液和泸州老窖占据高端白酒市场份额的96%，集中度高。
• 渠道管控深入：酒企加强渠道管理，减少对大型经销商的依赖，提升终端掌控力。

乳制品行业

• 需求稳步上升：液态奶销售额增速自2015年起回升，2018年人均饮奶量仅为26公斤。
• 费用压力缓解：2019年费用压力相较2018年有望减轻，尤其在没有大型体育赛事的背景下。
• 生鲜乳价格上涨：奶牛存栏数下降，生鲜乳价格重心有望上移，推动乳制品企业盈利能力提升。

啤酒行业

• 产量企稳：2018年中国啤酒产量同比增长0.5%，结束4年连续下滑。
• 提价进行中：产品价格提升是行业发展主线，华润啤酒和青岛啤酒等企业持续推进提价策略。
• 盈利能力改善：随着产品价格提升和产能优化，啤酒行业仍有较大的利润提升空间。

投资建议

推荐股票

具体推荐理由

• 贵州茅台：飞天茅台供不应求，价格持续上行，预计2019~2021年销售收入分别增长20%、24%和18%，EPS分别增长28%、27%和19%。
• 五粮液：产品升级和渠道改革推动业绩增长，2019年一季度收入增长26.57%，净利润增长30.26%，预计未来三年收入增长30%、24%和20%，EPS增长36%、29%和21%。
• 泸州老窖：国窖1573卡位高端白酒，受益于高端白酒的量价齐升，2019年一季度收入增长23.72%，净利润增长43.08%，预计未来三年收入增长26%、21%和18%，EPS增长28%、27%和19%。

风险提示

• 飞天茅台需求不达预期可能影响高端白酒行业增长。
• 高端白酒渠道和社会库存高于预期可能导致价格下行。
• 食品安全问题可能对行业需求产生负面冲击。

其他信息

• 报告发布机构：华泰证券研究所
• 联系人：张晋溢（010-56793951）
• 风险提示与免责声明均包含在报告中，强调投资风险及信息准确性。

图表目录（关键图表）

• 图表1: 食品饮料行业上涨51%
• 图表2: 食品饮料行业跑赢上证指数27.9pct
• 图表3: 白酒表现最好，葡萄酒表现较差
• 图表4: 食品饮料板块自3月中旬开始跑赢上证指数
• 图表5: 社会消费品零售同比增速回升
• 图表6: 消费者信心指数回升
• 图表22: 食品饮料板块PE（TTM）情况
• 图表23: 食品饮料板块PB（LF）情况
• 图表24: 规模以上白酒企业收入情况
• 图表25: 规模以上白酒企业利润总额情况
• 图表33: 2018年高端白酒市场主要公司的份额情况
• 图表35: 贵州茅台加大对经销商的管控力度
• 图表38: 高端白奶代表产品特仑苏销售额情况
• 图表39: 常温酸奶代表产品安慕希销售额情况
• 图表40: 伊利股份销售费用率18Q2见顶后回落
• 图表41: 中国奶牛存栏数见顶回落
• 图表42: 2018年中国啤酒产量同比增长0.5%
• 图表43: 华润啤酒吨酒价格情况
• 图表44: 青岛啤酒吨酒价格情况
• 图表45: 贵州茅台单季收入及同比增速
• 图表46: 贵州茅台单季净利及同比增速
• 图表47: 五粮液单季收入及同比增速
• 图表48: 五粮液单季净利及同比增速
• 图表49: 泸州老窖单季收入及同比增速
• 图表50: 泸州老窖单季净利及同比增速