食品饮料行业深度报告：高端白酒景气度高，大众品龙头享受子行业高增长-20190916-东北证券-31页_2mb

高端白酒景气度高，大众品龙头享受子行业高增长

核心内容

本报告分析了2019年上半年食品饮料行业的整体表现，重点聚焦白酒、啤酒和调味品等子行业。整体来看，食品饮料行业在2019年上半年实现营业收入3443.11亿元，同比增长16.60%；实现归母净利润647.84亿元，同比增长22.35%。行业增速在A股各行业中位居前列，机构配置比例也显著提升，达到8.91%，创历史新高。

主要观点

白酒行业

• 高端白酒持续发力：2019年H1白酒板块实现营收1266.44亿元，同比增长19.53%；归母净利润442.80亿元，同比增长25.88%。高端白酒表现稳定，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司业绩符合预期，茅台一批价不断创新高，为行业增长奠定基础。
• 次高端白酒短期竞争加剧：次高端白酒业绩出现波动，主要由于竞争加剧，但从中长期趋势来看，市场空间依然广阔。
• 行业供给紧张：高端和次高端白酒供给有限，需求增长快于供给，导致行业进入卖方市场，结构性机会凸显。
• 消费结构升级：随着居民可支配收入的提升，高端和次高端白酒需求持续增长，预计到2020年，高端和次高端白酒年均需求增速将超过15%。

啤酒行业

• 盈利能力提升：2019年H1啤酒板块实现收入276.52亿元，同比增长6.20%；净利润27.86亿元，同比增长15.49%。利润增长主要得益于销量增长、产品结构升级及费用率的优化。
• 产品结构升级：中高端产品增速高于中低端产品，6家啤酒上市公司毛利率明显提升。
• 行业整合基本完成：啤酒行业集中度逐年提升，CR5占比已接近20%，未来高端啤酒仍有结构性机会。

调味品行业

• 龙头经营稳健：调味品行业具有穿越周期、壁垒高和粘性强的特点，龙头企业在政策收紧和消费升级背景下享受市场份额扩张。
• 市场集中度提升：CR5市占率约20%，小企业逐渐退出市场，为龙头提供了结构性增长空间。

关键信息

市场表现

• 2019年上半年申万食品饮料板块涨幅达61.92%，大幅跑赢大盘。
• 白酒板块涨幅达77.97%，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖等个股涨幅居前。
• 机构配置占比创历史新高，贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖等公司配置比例较高。

财务数据

市场趋势

• 高端白酒：2019年H1收入增长24%，净利润增长31%。茅台、五粮液、泸州老窖等企业表现突出。
• 次高端白酒：2019年H1收入增长22%，净利润增长15%。由于竞争加剧，增速有所放缓，但未来仍有增长潜力。
• 啤酒：2019年H1收入增长6.20%，净利润增长15.49%。毛利率和净利率均有所提升，费用率下降，盈利能力增强。
• 调味品：行业具备穿越周期、壁垒高、粘性强的特点，龙头公司受益于消费升级和市场集中度提升。

行业数据

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响白酒及啤酒的动销情况。
• 竞争加剧：次高端白酒市场竞争激烈，可能影响利润增长。
• 食品安全风险：调味品行业受食品安全影响较大。
• 批价下跌风险：高端白酒批价若大幅下跌，可能影响公司利润。

总结

2019年上半年食品饮料行业整体表现强劲，尤其是高端白酒和调味品板块。高端白酒由于供给紧张，保持了较高的增长稳定性，而次高端白酒虽短期受竞争影响，但长期仍具增长潜力。啤酒板块通过产品结构升级和费用优化，盈利能力显著提升。机构配置比例上升，显示市场对行业龙头的信心增强。整体来看，高端白酒与大众品龙头享受行业高增长，投资价值突出。