20180521-申万宏源-食品饮料行业周报_大众消费普涨精选龙头_白酒看好次高端及高端_19页_987kb

食品饮料行业周报总结（2018年05月21日）

核心内容概览

2018年5月14日至18日期间，食品饮料板块整体上涨2.83%，跑赢上证综指1.88个百分点，在申万28个子行业中排名第三。其中啤酒板块涨幅最大（7.26%），乳制品（5.55%）和食品综合（4.63%）紧随其后。白酒板块涨幅相对较小（1.89%），但仍是市场关注的焦点。

板块整体表现验证了二季度是食品饮料行业配置的最佳时机，同时市场对大众消费品复苏逻辑高度认同。消费升级和品牌集中是推动行业增长的核心驱动力，具备较强渠道下沉和深耕能力的龙头企业将从中长期受益。

主要观点

白酒板块

• 行业趋势：白酒板块在2018年5月以来表现突出，区域性品牌如古井贡酒、口子窖涨幅居前，受益于百元价格带的结构升级。
• 估值变化：当前白酒公司2018年估值接近25x，次高端估值在30x以上，需关注2019-2020年估值。
• 投资建议：主要看好300元以上的次高端和高端全国化品牌。推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业，关注今世缘、古井贡酒等。
• 品牌与团队：自下而上，品牌和团队是影响白酒复苏的两大关键因素。全国化的名酒基因和强团队执行力是核心优势。
• 价格与销量：茅台终端指导价维持1499元，批价1600元以上，预计二季度销量增长将环比加速；五粮液批价810元，发货节奏稳定；国窖1573各地批价平均在760元左右，主销区渠道进一步精细化。

大众消费品

• 板块表现：从个股领涨到板块普涨，市场对大众消费品复苏逻辑高度认同。
• 投资建议：坚守确定性的一线龙头，精选小而美的二线龙头。推荐伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包。
• 伊利股份：虽然前期股价有所调整，但收入稳定增长，产品升级和渠道优势明显，当前估值20x，安全边际充足。
• 双汇发展：经营改善持续兑现，猪价下降带来成本红利，中美贸易合作利好市场情绪，估值仅18x和15x，继续推荐。
• 涪陵榨菜：动销良好，原材料采购成本下降，成本红利将释放，继续推荐。

啤酒板块

• 投资建议：优选机制灵活的华润、重啤。
• 市场表现：啤酒板块涨幅较大，但提价效果尚未显现，整体毛利率略有下降。
• 格局改善：啤酒行业的格局改善主要依赖于龙头间的整合和产能优化。

肉制品与乳制品

• 成本变动：主产区生鲜乳价格为3.43元/公斤，同比下降0.90%；仔猪价格24.40元/公斤，同比下降38.49%；生猪价格10.40元/公斤，同比下降28.42%；猪肉价格19.62元/公斤，同比下降22.24%。
• 乳制品：伊利股份在2018年5月18日公告第四期员工持股计划购买完毕，均价26.56元/股，当前估值20x，安全边际足够。
• 肉制品：龙大肉食、龙力肉食等公司出现较大跌幅，而煌上煌、天润乳业等表现较好。

关键信息

• 板块估值：食品饮料板块2018年动态PE为26.15x，溢价率91%，环比上升3.5%；白酒动态PE为25.21x，溢价率84%，环比上升2.0%。
• 市场表现：白酒板块跑赢申万A指1.4个百分点，啤酒跑赢6.8个百分点，乳品跑赢5.1个百分点。
• 重要公告：
  • 伊利股份持股计划买入323.31万股，均价26.56元/股。
  • 桂发祥、古井贡酒等公司进行股份转让或回购。
  • 茅台李保芳提出省外市场占比目标为50%以上。
  • 郎酒全面上架香港市场，国际化迈出大步。
  • 洋河、劲酒收购茅台镇酒厂，提升市场竞争力。
• 行业动态：
  • 海底捞向港交所递交招股书，上游供应商或受益规模扩张。
  • 凯度消费者指数报告显示，伊利蝉联中国市场消费者首选十大品牌榜首。

重点推荐公司

• 白酒：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业。
• 大众品：伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包。

图表与数据

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：奶粉进口平均价
• 图3：猪肉价格走势图
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势

行业展望

• 食品饮料行业在二季度表现出色，预计未来将继续受益于消费升级和品牌集中。
• 白酒行业将呈现结构化成长，次高端和高端品牌更具增长潜力。
• 啤酒行业需关注龙头间的整合和产能优化。
• 乳制品和调味品仍是自上而下的优选方向，伊利股份和双汇发展表现突出。

总结

2018年5月，食品饮料板块整体表现优异，跑赢大盘。白酒和啤酒板块涨幅较大，乳制品和调味品则表现稳定。市场对大众消费品复苏逻辑高度认同，建议精选龙头，关注消费升级带来的机会。未来，白酒板块的细分方向将更加依赖中长期成长空间和2019-2020年估值，推荐全国化品牌和具备较强渠道下沉能力的公司。