20180715-安信证券-食品饮料中报前瞻_白酒优先看好刚需_大众品注意防范风险_13页_803kb

食品饮料行业中报前瞻总结

核心观点

• 白酒板块：预计地产酒中报表现最优，具备较强的抗风险能力和增长潜力。
• 大众品板块：食品股表现优于去年，但存在泡沫化风险，需谨慎对待。
• 投资建议：白酒板块优选具备刚需支撑、业绩确定性高、增长可期的个股；大众品板块重点看好中炬高新和涪陵榨菜。

1. 白酒板块前瞻

1.1 地产酒表现最优

• 业绩增长：地产酒在Q1旺季增速预计延续至Q2，且Q1计提超预期，成为板块行情的引导者。
• 估值空间：尽管Q2增速较高，但表观估值仍有上行空间，因估值体系或与海外趋同，横向对比仍有提升空间。
• 刚需逻辑：刚需品种在行业调整期表现稳健，具备较强的抗风险能力和恢复能力，是投资重点。
• 重点个股：古井、洋河、口子、茅台、今世缘、伊力特等。

1.2 高端酒与次高端酒前景

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖等品牌表现稳健，价格坚挺，供需关系偏紧，稳增长可期。
• 次高端酒：受益于大众消费升级，全国化扩张空间大，山西汾酒、水井坊等表现突出。

2. 大众品板块前瞻

• 估值情况：食品股估值高于年初水平，且高于历史平均，估值弹性较大。
• 核心逻辑：食品股表现优于去年，但需防范泡沫化风险，看淡25%以下业绩增长和35倍以上估值品种。
• 重点个股：中炬高新、涪陵榨菜表现亮眼，提价效应显著，市场投入强劲。

3. 重点个股分析

3.1 洋河股份

• 业绩表现：2018年二季度收入增速24%，利润增速26%。
• 增长驱动：省内消费升级，省外市场拓展加速，梦之蓝系列放量，全国化布局加速。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为83.0、104.5亿元。

3.2 古井贡酒

• 业绩表现：2018年二季度收入增速35%，利润增速110%。
• 增长驱动：省内消费升级，产品结构优化，古8、古16替代古5，提升利润率。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为16.6、21.7亿元。

3.3 口子窖

• 业绩表现：2018年二季度收入增速22%，利润增速25%。
• 增长驱动：产品结构优化，中端产品放量，省内消费升级带动品牌提升。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为14.9、18.6亿元。

3.4 今世缘

• 业绩表现：2018年二季度收入增速30%，利润增速33%。
• 增长驱动：受益次高端扩容，国缘系列占比提升，省内市场拓展加速。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为11.6、14.6亿元。

3.5 伊力特

• 业绩表现：2018年二季度收入增速30%，利润增速40%。
• 增长驱动：新帅改革，疆外市场拓展，渠道优化。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为4.4、5.5亿元。

3.6 贵州茅台

• 业绩表现：2018年二季度收入增速33%，利润增速37%。
• 增长驱动：高端酒稳增长，系列酒放量明显，供需关系持续偏紧。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为365、456亿元。

3.7 五粮液

• 业绩表现：2018年二季度收入增速32%，利润增速36%。
• 增长驱动：品牌体系优化，渠道改革推进，营销平台建设加强。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为128.7、152.0亿元。

3.8 泸州老窖

• 业绩表现：2018年二季度收入增速25%，利润增速30%。
• 增长驱动：品牌复兴，国窖1573和特曲齐发力，全国化布局加速。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为35.4、43.5亿元。

3.9 山西汾酒

• 业绩表现：2018年二季度收入增速40%，利润增速60%。
• 增长驱动：国企改革红利释放，青花汾酒全国化加速，省外拓展顺利。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为15.9、20.8亿元。

3.10 水井坊

• 业绩表现：2018年二季度收入增速45%，利润增速超100%。
• 增长驱动：产品结构上移，区域拓展持续推进，新总代模式增强渠道控制力。
• 预测：2018、2019年归母净利润分别为6.7、10.7亿元。

3.11 中炬高新

• 业绩表现：2018年二季度收入增速22%，利润增速71%。
• 增长驱动：调味品主业稳定，房地产业务逐步贡献利润。
• 预测：2018、2019年净利润分别为6.3、7.6亿元。

3.12 涪陵榨菜

• 业绩表现：2018年二季度收入增速32%，利润增速39%。
• 增长驱动：提价效应显著，市场投入持续，品牌力和渠道管理能力强。
• 预测：2018、2019年净利润分别为5.8、7.1亿元。

4. 风险提示

• 预测假设不准确可能导致预测数据与实际中报数据存在偏差。

5. 行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

6. 分析师声明

• 苏铖、符蓉声明：本人具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

7. 免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不能作为道义、责任和法律依据。

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