食品饮料行业四季度前瞻暨板块最新观点：高端改善，大众分化-20210111-招商证券-11页_515kb

文档总结

核心内容

本报告是招商证券对2021年食品饮料行业四季度表现及投资策略的分析，重点聚焦白酒和食品板块的市场动态、业绩预测及投资建议。

主要观点

白酒板块

• 整体趋势：白酒板块延续三季度恢复态势，四季度淡季控制发货节奏，库存保持良性，预计2021年春节开门红可期。
• 高端酒表现：高端酒确定性最强，茅台、五粮液、泸州老窖等公司收入和利润基本符合预期，完成“十三五”稳定收官。
• 次高端与区域名酒：次高端及区域名酒在低基数下业绩弹性大，预计2021年收入和利润将有明显提升。
• 个股表现：
  • 茅台：2020年收入增长11%，净利润增长9%，2021年预计收入和净利润均增长。
  • 五粮液：2020年收入增长13%，净利润增长10%，2021年继续发力团购及高端新品。
  • 汾酒：青花系列价格持续上涨，青20和青30产品升级，预计2021年收入和利润将有较快增长。
  • 洋河：库存消化到合理水平，价格体系稳中有升，2021年有望实现较快增长。
  • ST舍得：治理结构改善，老酒战略有望推动估值反转。
  • 水井坊：库存低位叠加低基数，2021年春节开门红可期。
  • 古井贡酒：高端产品提价，公司复苏及高端化趋势明显。
  • 今世缘：Q4动销良好，预计2021年收入和利润将实现较快增长。

食品板块

• 整体趋势：食品板块终端动销持续改善，渠道库存处于良性水平，预计2020年Q4各公司保持稳健增长。
• 成本压力：大麦、生鲜乳、运费等成本上行，影响毛利率，但龙头企业具备更强的成本转移能力。
• 细分板块：
  • 乳制品：白奶需求景气，酸奶消费恢复，预计2021年奶价维持高位，竞争趋缓。
  • 调味品：恒顺、榨菜等公司收入有望加速，2021年餐饮情况好转，业绩弹性大。
  • 啤酒：Q4为传统淡季，动销改善，产品结构优化带动利润率提升。
  • 休闲食品：绝味、洽洽、桃李等公司增长稳定，渠道布局优化。

关键信息

投资策略

• 主线一：手持好赛道
  推荐估值合理、资产质量高的高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）以及调味品、卤味、奶粉等具备“真成长”潜力的行业。
• 主线二：紧盯高成长机会
  关注疫情受损企业（如伊利、蒙牛、华润、青啤）在2021年Q2开始收入改善；关注行业高成长性公司（如安井、妙可、盐津）。

估值与盈利预测

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、水井坊、ST舍得、顺鑫农业、口子窖等公司预计2020年Q4收入和利润均有所增长，部分公司2021年盈利预期进一步提升。
• 食品板块：海天味业、伊利股份、双汇发展、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜、洽洽食品、恒顺醋业、桃李面包、绝味食品等公司收入和利润均呈现稳健增长趋势。

重点公司估值表

食品板块重点公司

风险提示

• 需求超幅回落
• 成本上涨
• 外资流出
• 税收政策变化
• 竞争加剧

结论

总体来看，2021年白酒板块在高端酒确定性最强的基础上，次高端和区域名酒业绩弹性大，食品板块在龙头逆势发力和成本上行背景下，中线发展值得期待。投资策略上建议关注高端白酒、调味品、卤味、奶粉等“好赛道”以及业绩有望高增的个股。