20161106-华泰证券-2016年第44周A股策略周报_盈利修复夯实供给侧慢牛_14页_1mb

A股市场趋势周报总结（2016年11月6日）

核心内容概述

本报告分析了2016年第44周A股市场的宏观环境与行业表现，重点强调了企业盈利回升与供给侧改革对市场的影响。同时，报告还探讨了美国大选对A股的潜在影响，以及国际油价下跌对市场情绪的冲击。整体来看，报告认为A股市场正进入“供给侧慢牛”阶段，建议继续关注受益于供给侧改革的行业与主题。

主要观点

1. 企业盈利回升成为A股主逻辑

• 三季报数据：A股ROE（TTM）从Q2的6.32%回升至6.63%，表明企业盈利有所改善。
• 供给侧改革效果显现：在“三去一降一补”政策推动下，原材料库存开始回补，企业盈利有望进一步向中下游传导。
• 经济复苏阶段：当前经济处于2012-2014年经济复苏周期以来的第二次回升阶段，制造业与非制造业PMI均表现强劲，显示经济持续回暖。

2. 补库周期助力盈利修复

• 库存回升：全部工业品库存水平出现底部回升，原材料价格回暖，带动产成品库存回补。
• 需求回暖：基建投资加码，终端需求保持旺盛，周期性行业持续向好。
• 政策预期：年底经济工作会议预期进一步推动供给侧改革政策的落实。

3. 黑色系商品价格持续上涨

• 市场表现：上周焦煤和焦炭价格大幅上涨，焦煤创三年新高。
• 上涨驱动因素：
  • 原材料库存处于历史低位，需求回暖带动价格上涨。
  • 供给侧改革去产能效果显著，政策推进力度超出市场预期。
  • “资产荒”背景下，资金对黑色系商品的偏好增强。
• 投资建议：继续推荐“黑基组合”，包括煤炭（中国神华）、钢铁（方大特钢）、基建相关（中国交建、万年青、龙泉股份）等。

4. 美国大选不确定性上升

• 大选影响：特朗普与希拉里选情胶着，市场风险偏好受到扰动。
• 潜在影响：
  • 若特朗普当选，可能推行贸易保护政策，对A股出口板块不利。
  • 若希拉里当选，可能推动中美军事关系紧张，利好军工板块。
• 流动性影响：大选不确定性可能影响美联储加息节奏，从而对A股市场产生中长期影响。

5. 国际宏观环境

• 美元指数震荡：非农数据与大选成为市场不确定性新来源。
• 美股下跌：标普500指数连跌9天，创1980年以来最长连跌记录，主要受油价下跌和大选担忧影响。
• 油价下跌：美油跌破44美元/桶，OPEC国家对冻产协议不满，可能导致增产，进一步压低油价。

关键信息

国内宏观动态

• 制造业PMI：10月财新制造业PMI为51.2，创2014年8月以来新高，显示制造业持续回升。
• 非制造业PMI：10月非制造业商务活动指数为54，服务业经营活动指数为52.4，显示经济结构持续改善。
• 信贷数据：9月国内信贷规模同比上涨1.14%，但10月受国庆购房新政与监管加强影响，信贷规模预计大幅回落。

货币环境

• 央行操作：上周净回笼资金1041亿元，拆借与回购利率均有所下降。
• 资金流动：沪股通净流出10.15亿元，融资余额增加112.21亿元，产业资本净减持32.67亿元，偏股型基金净流入42.62亿元。
• 资金流向：11月以来，沪股通+融资+产业资本+偏股型基金合计资金净流入45.75亿元。

新三板表现

• 成交数据：上周新三板成交金额为47.41亿元，新增挂牌公司66家，定增预案募资39.82亿元。
• 行业分布：技术硬件与设备、资本货物、媒体Ⅱ行业募资金额较高。

投资建议

• 行业推荐：继续推荐受益于供给侧改革的“黑基组合”以及补短板主题。
• 具体推荐：
  • 上游：煤炭（中国神华）、钢铁（方大特钢）。
  • 基建：建筑（中国交建）、水泥（万年青）、PCCP管（龙泉股份）。
  • 补短板主题：债转股（锡业股份）、装配式建筑（杭萧钢构）、城市轨交（中设集团）、海绵城市（华控赛格）、地下综合管廊（国统股份）。

风险提示

• 流动性风险：市场存在局部流动性收紧的风险。
• 外部不确定性：美国大选与美联储政策可能对A股产生扰动。
• 油价波动：国际油价下跌可能对相关行业产生负面影响。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成私人投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行判断。
• 报告中所含信息不得以任何形式进行修改、引用或分发，除非获得华泰证券书面许可。