20160828-华泰证券-2016年第35周A股策略周报_债转股将是供给侧慢牛的重要CALL_14页_1mb

A股市场趋势周报总结

核心内容概述

2016年8月28日发布的A股市场趋势周报指出，A股市场正逐步进入“供给侧慢牛”阶段，由低利率环境与供给侧改革共同推动。报告认为，金融去杠杆政策已接近尾声，对市场风险偏好的边际影响减弱，同时供给侧改革加速推进，政策组合拳力度超出市场预期，为A股市场带来长期利好。此外，美国弱加息周期对A股影响有限，而国内工业企业利润回升进一步验证了供给侧改革的确定性。

主要观点

1. 供给侧改革推动A股慢牛格局

• 供给侧改革政策组合拳（如债转股、PPP等）正加速推进，对A股估值和盈利有显著提升作用。
• 慢牛分两步走：
  • 第一步：分母端改善，政策降低长期风险溢价，推动估值回升。
  • 第二步：分子端改善，企业盈利及ROE超预期回升，推动行情持续。

2. 金融去杠杆接近尾声，风险偏好提升

• 金融去杠杆政策已逐步进入收官阶段，险资新政与P2P新规对市场影响减弱。
• 市场对金融去杠杆信号已有充分认知，风险偏好有望提升，利好金融股。

3. 工业企业利润回升验证供给侧改革效果

• 1-7月工业企业利润同比增长6.9%，7月增长11%，为年内第二高点。
• 利润回升主要得益于产品销售增长、成本费用下降、大宗商品价格反弹及汽车行业盈利改善。
• 限产与市场化债转股进一步为企业减负，推动基本面改善。

4. 美国加息对A股影响有限

• 联储加息概率上升，但美国经济复苏力度较弱，加息可能仅一次。
• 中国投资者对加息已有预期，市场波动幅度将小于2015年，不改A股慢牛格局。

关键信息

金融政策与市场影响

• 险资新政：对险资举牌、收购行为监管趋严，但对A股风险偏好影响减弱。
• P2P新规：借款余额上限限制，对市场影响有限。
• 银行理财新规：对市场影响最大，但市场已充分认知，反应平淡。

供给侧改革政策组合

• 债转股：将改善低评级信用债收益率，降低企业财务成本，推动估值回升。
• PPP：成为政策组合拳的一部分，与供给侧改革协同推进。
• 降成本方案：国务院发布《降低实体经济企业成本工作方案》，成为供给侧改革新方向。

行业配置建议

• 推荐行业：
  • 煤炭（如兖州煤业）：直接受益于供给侧改革。
  • 钢铁（如方大特钢）：去产能持续，盈利预期改善。
  • 金融（如华夏银行、北京银行、宝硕股份、国元证券）：受益于去杠杆结束与不良处置推进。
• 主题投资：
  • AMC（如海德股份）：不良资产处置受益。
  • PPP（如葛洲坝）：政策支持明显。

资金面分析

• 国内资金面：
  • 上周融资余额增加37.22亿元。
  • 沪股通净流入8.44亿元。
  • 偏股型基金净流入约73.21亿元。
  • 产业资本净减持29.12亿元，但整体仍呈净增持状态。
• 8月累计资金流入：
  • 沪股通净流入137.68亿元。
  • 融资余额增加340.62亿元。
  • 产业资本净增持63.54亿元。
  • 偏股型基金净流入约263.22亿元。
  • 合计净流入：805.06亿元。

市场表现

• 上周主要指数普遍下跌，上证综指下跌1.72%，沪深300下跌1.72%，上证50下跌1.34%，创业板指下跌0.67%。
• 涨幅较大的行业：休闲服务（1.03%）、医药生物（0.77%）、建筑材料（0.23%）。

新三板动态

• 上周新三板成交6.31亿股，金额30.99亿元。
• 新增挂牌公司96家，其中做市转让11家，协议转让85家。
• 定增预案预计募资169.09亿元，多元金融、商业与专业服务、技术硬件与设备为募资主力行业。

重要数据与图表

• 图1：1-7月工业企业利润同比增长6.9%，7月增长11%。
• 图2：7月外汇市场成交11.09万亿元人民币。
• 图3-5：上周货币市场操作及利率变化。
• 图6-7：美国就业与通胀数据。
• 图8-11：国际原油与黄金价格下跌。
• 图12-13：主要指数与行业指数涨跌。
• 图14-21：资金流入、融资、产业资本及偏股型基金变动。
• 表格1：新三板与各版块比较，显示新三板总市值及交易活跃度较低。

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