20181029-申万宏源-有色金属一周回顾_继续推荐黄金板块_关注合盛硅业解禁后投资机会__14页_1002kb

有色金属市场周报总结（2018年10月29日）

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的有色金属行业周报，重点分析了四季度有色金属市场走势，并提出了具体的投资建议。报告指出，尽管2018年有色金属整体表现不佳，但四季度存在结构性机会，尤其是黄金板块和合盛硅业。

主要观点

1. 黄金板块：短期核心矛盾与长期趋势

• 短期逻辑：中美利差过低导致人民币贬值压力，一方面推动内盘黄金价格上涨，另一方面对A股造成冲击，引发避险情绪上升。黄金股走势早于国际金价反弹，因此建议投资者把握当前黄金价格走势，优先考虑山东黄金。
• 中期逻辑：美国经济减速、市场加息预期下调、实际利率走低等迹象预示COMEX黄金价格可能趋势性反弹。因此，建议投资者在当前阶段买入黄金股，而非等待金价真正反弹。
• 长期逻辑：黄金作为避险资产，未来仍具配置价值。

2. 合盛硅业：短期承压，长期看好

• 合盛硅业股价受解禁影响有所下跌，但其高ROE、产能快速扩张及未来盈利预期（2018/2019年归母净利润30.5亿/38.8亿）成为其核心投资逻辑。
• 有机硅/金属硅提价预期上升，成为股价上涨的核心因素，建议关注其解禁后投资机会。

3. 新能源板块：短期承压，长期关注龙头

• 短期：由于未来两年内新增供给较多，钴锂价格承压，建议在产品下跌周期中回避。
• 长期：有资源禀赋或资源渠道优势的锂钴龙头具备投资价值，如洛阳钼业（PE17X/14X）和天齐锂业（PE15X/17X）。

4. 基本金属：阶段性反弹，但整体震荡

• 铜：未来2-3年铜矿供给增速放缓，预计铜价中枢将上移。短期铜价可能受美元阶段性走弱影响反弹，但整体仍处于箱体震荡状态。LME铜价预计在5500-7500美元/吨，国内铜价在46500-60000元/吨。
• 铝：国内电解铝供需仍处过剩状态，预计2018年过剩122万吨，短期内投资机会有限。
• 锌：供给前紧后松，预计锌价将呈现“前高后低”走势。
• 铅、锡、镍：国内基本金属现货普遍上涨，但国际市场走势分化，镍价下跌显著。

5. 小金属与稀土：价格波动，部分板块上涨

• 电池级碳酸锂：价格企稳，但因供给增加，价格回落正常。
• 其他小金属：如钼精矿、海绵钛、金属硅等，价格维持稳定或略有上涨，提价预期上升。
• 稀土：轻稀土价格小幅下跌，中重稀土价格略有波动，但长期需求未明显放大。

关键信息

价格变化

股价表现

估值与盈利预测

投资建议

重点推荐

• 黄金板块：短期和中期均看好金价上涨，建议关注山东黄金。
• 合盛硅业：解禁后投资机会显著，建议高度关注。

暂不推荐

• 钴锂板块：短期价格承压，建议回避。
• 电解铝：短期价格走势不如预期，盈利空间受到挤压。

长期关注

• 东睦股份：作为技术平台型国际化零部件材料生产商，长期具备投资价值。
• 洛阳钼业与天齐锂业：具有资源禀赋或资源渠道优势，建议关注其长期价值。

市场展望

• 黄金：建议立即买入黄金股，而非等待金价反弹。
• 基本金属：短期存在反弹机会，但整体仍维持箱体震荡。
• 小金属：有机硅、金属硅等价格有望回升，关注提价预期。

附注

• 数据来源：Wind、Bloomberg、百川资讯、申万宏源研究
• 分析师：徐若旭、王宏为
• 投资评级：看好黄金板块，中性基本金属，长期关注合盛硅业、东睦股份等。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告仅供参考，不构成投资建议。