20181126-申万宏源-有色金属一周回顾_中期持续推荐黄金板块_长期看好紫金矿业和合盛硅业_15页_1mb

2018年11月26日有色金属行业分析总结

核心内容

2018年11月19日至23日期间，有色金属行业整体表现疲软，板块下跌6.58%，跑输沪深300指数3.08个百分点。全年有色金属指数下跌39.16%，跑输沪深300指数17.15个百分点。投资建议强调四季度重点推荐黄金板块，长期看好紫金矿业和合盛硅业。

主要观点

1. 黄金板块投资建议

• 短期因素：中美利差过低导致人民币贬值压力，推动内盘黄金价格预期走强，同时避险情绪上升，利好黄金股。
• 中期因素：美国经济减速、市场加息预期下调、实际利率走低，预计国际金价将在12月联储议息会议后趋势性反弹。
• 推荐个股：山东黄金、中金黄金。
• 结论：黄金股走势将提前于国际金价反弹，建议当下买入，以捕捉短期机会。

2. 合盛硅业与紫金矿业长期看好

• 合盛硅业：短期受小非解禁影响股价表现不佳，但金属硅提价预期上升，公司高ROE和产能扩张使其具备长期投资价值。
• 紫金矿业：等待市场风险偏好修复后具有长期价值，建议关注其基本面变化。

3. 新能源板块与钴锂

• 短期：由于暴利催生新增供给，供需略显过剩，建议回避钴锂板块。
• 长期：有资源禀赋或渠道优势的锂钴龙头具备价值，如洛阳钼业和天齐锂业。

4. 基本金属走势

• 铜：供给端增速放缓，需求端增长有限，预计铜价将在5500-7500美元/吨区间震荡。
• 铝：新增产能逐步释放，但整体仍面临过剩压力，建议关注库存变化。
• 锌：供给前紧后松，价格预期前高后低。
• 镍、锡：价格普遍下跌，市场情绪偏弱。

5. 其他小金属

• 镁锂：镁价格上涨，锂价格稳定，钴价下跌。
• 硅：金属硅价格略有下跌，但提价预期上升。
• 稀土：轻稀土价格略有上涨，中重稀土价格稳定，整体需求增长有限。
• 钨：供过于求，价格下跌。
• 钼：库存低位，需求向好，价格维持强势。
• 其他金属：如锆英砂、海绵钛等价格保持稳定。

关键信息

国际市场

• 贵金属：COMEX黄金上涨0.28%，COMEX白银下跌0.90%。
• 基本金属：LME三月期铜、铝、铅、锌、锡和镍分别下跌1.20%、0.26%、1.55%、4.09%、4.54%和3.97%。

国内市场

• 贵金属：沪金上涨0.40%，沪银下跌0.71%。
• 基本金属：SHFE现货铜、铝、铅分别上涨0.44%、1.32%和1.62%，锌、镍、锡分别下跌1.38%、5.03%和3.76%。

个股表现

• 涨幅较大：四通新材（8.65%）、国城矿业（3.91%）、坤彩科技（2.38%）、赤峰黄金（0.68%）、圆城黄金（0.49%）。
• 跌幅较大：鹏起科技（-12.74%）、盛屯矿业（-12.57%）、中钨高新（-12.31%）、华友钴业（-12.15%）、合盛硅业（-11.87%）。

估值与预测

重点公司估值表

预测与分析

• 铜价：预计未来2-3年铜价中枢上移，短期可能受阶段性扰动下跌。
• 铝价：2018年国内电解铝供需仍过剩，预计沪铝主力合约运行区间14150-14500元/吨。
• 锌价：2018年锌价将呈现前高后低走势。
• 贵金属：黄金价格有望在12月联储会议后趋势性反弹，但需关注人民币贬值压力。

市场动态

• 美国11月消费者通胀预期：达历史性门槛，信心指数创新低。
• 欧元区PMI：跌至四年低位。
• 委内瑞拉经济总量：萎缩16%。
• 铜精矿市场：TC成交保持在90-95美元/吨，供给宽松。
• 库存变化：铜库存下降，铝库存略有增加，锌库存下降明显。

总结

本报告指出四季度重点推荐黄金板块，长期看好合盛硅业和紫金矿业。在基本金属方面，铜价有望震荡上行，铝价承压，锌价前高后低。新能源板块中，钴锂价格承压，建议回避，而锂钴龙头具备长期价值。其他小金属如镁锂、硅、稀土等价格波动较大，需关注供需变化和市场预期。