20181010-申万宏源-有色金属过去两周回顾_非农就业低于预期_四季度关注黄金与合盛硅业__15页_1mb

有色金属市场回顾与投资建议（2018年10月）

核心内容

市场回顾

过去两周，有色金属市场整体表现疲软，申万有色金属指数下跌0.06%，跑输沪深300指数0.89个百分点。2018年全年有色金属指数下跌31.39%，同样跑输沪深300指数16.70个百分点。各板块涨跌不一，其中非金属新材料上涨2.50%，稀土上涨4.44%，锂上涨12.21%，黄金上涨2.03%，钨上涨2.72%，工业金属上涨0.99%，其他小金属上涨5.24%。

主要观点

1. 短期关注贵金属：由于全球经济前景不确定性增加，美国利率上升趋势可能扭转，贵金属价格有望上涨。建议关注山东黄金。
2. 长期看好合盛硅业：有机硅/金属硅提价预期再次上升，成为合盛硅业股价上涨的核心因素。公司高ROE、产能快速扩张，2018/2019预计归母净利润分别为33亿/40亿，对应PE分别为11X/9X。
3. 新能源板块谨慎：未来两年钴锂供给将增加，供需关系将导致价格承压。建议短期回避钴锂，长期关注资源禀赋或渠道优势的锂钴龙头，如洛阳钼业和天齐锂业。
4. 基本金属箱体震荡：美元阶段性走弱可能推动基本金属价格反弹，但整体维持箱体震荡格局。铜价预计在5500-7500美元/吨区间震荡，铝价预计在14150-14450元/吨区间波动。
5. 电解铝与氧化铝前景不佳：电解铝供需仍显过剩，氧化铝价格难以支撑股价上涨，且存在复产风险。

关键信息

美国非农就业数据低于预期

• 美国9月新增非农就业人数为13.4万，低于市场预期的18.5万。
• 飓风Florence对就业数据造成影响，但9月失业率下降，薪资增长稳健，显示劳动力市场仍强劲。

美国10年期国债收益率突破3.2%

• 美国10年期国债收益率升破3.2%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。
• 美债收益率曲线整体上移，5年期收益率突破3%。

国际基本金属价格变化

• LME三月期铝、锌、锡和镍分别上涨3.30%、0.88%、0.53%和0.16%。
• LME三月期铜和铅分别下跌1.36%和1.92%。
• 国内基本金属现货方面，SHFE现货铜、镍和锡分别上涨1.18%、1.21%和0.00%，铝、铅和锌分别下跌1.77%、2.38%和0.26%。

有色金属价格走势

• 电池级碳酸锂价格继续下跌，从7.95万元/吨降至7.75万元/吨。
• 氢氧化锂价格保持不变，为13万元/吨。
• 钴价格保持稳定，为49万元/吨。
• 金属硅价格上涨0.01万元/吨，为1.39万元/吨。
• 钨精矿价格上涨0.1万元/吨，为9.9万元/吨。
• 氧化镨钕价格下跌0.2万元/吨，为32.15万元/吨。

投资建议

个股表现

• 涨幅较大的股票：鹏起科技（+12.94%）、东阳光科（+8.72%）、炼石有色（+8.28%）、国城矿业（+7.49%）、坤彩科技（+6.16%）。
• 跌幅较大的股票：银邦股份（-24.37%）、刚泰控股（-11.06%）、寒锐钴业（-5.27%）、楚江新材（-4.46%）、盛屯矿业（-4.44%）。

估值与展望

• 合盛硅业：2018/2019年预计归母净利润分别为33亿/40亿，对应PE分别为11X/9X，建议解禁后高度关注。
• 洛阳钼业：2018/2019年净利润分别为60亿/64.4亿，PE分别为19X/16X，建议股价下跌30%以上时关注。
• 天齐锂业：2018/2019年净利润分别为21.5亿/19.7亿，PE分别为19X/21X。
• 东睦股份：2018年扣非净利润预计3.3亿，对应PE16X，长期看好。
• 山东黄金：建议关注，黄金价格有望上涨。

总结

• 短期：关注贵金属价格走势，特别是黄金，因全球经济不确定性可能促使金价上涨。
• 中期：合盛硅业作为有机硅/金属硅涨价的核心受益者，值得关注。
• 长期：锂钴龙头如洛阳钼业和天齐锂业具备长期价值，建议在股价下跌30%以上时介入。
• 风险提示：新能源板块因供需过剩，价格承压，建议短期回避；电解铝和氧化铝市场存在复产风险，需谨慎对待。