20160106-东兴证券-国防军工2016年年度策略报告：军工大变革时代的中继站_31页_1mb

国防军工2016年年度策略报告总结

核心内容概述

2016年被视为军工大变革时代的中继站，未来五年将是军事战略变革和军事体系改革的新起点。中国复杂的外交环境推动了海空军装备需求的上升，军工行业将迎来全面发展的阶段。军工行业在2016年将继续走强，主要受外交环境、制度变革和行业业绩三大因素的支撑。

主要观点

• 军工行业进入新阶段：随着外交环境的紧张和军民融合战略的推进，军工行业将由“理想走进现实”，进入全面发展的阶段。
• 民参军迎来发展机遇：军民融合上升为国家战略，民参军从产品参与进入资本参与新阶段。国防信息化成为民参军的关键领域。
• 航空发动机与燃气轮机成为发展重点：海空军需求增加推动航空发动机和燃气轮机市场发展，核心零部件供应商将受益。
• 资产证券化提升估值空间：航天科技、航天科工、电子科技集团的资产注入潜力较大，资产证券化将打开军工估值想象空间。

关键信息

外交环境与军备需求

• 中国面临的国际政治军事环境从“和平与发展”转向“挑战大于机遇”。
• 美国在亚太地区加强军事部署，对华采取封锁和包围策略，促使中国强化海空军力量。
• 中国军费占GDP比例为1.3%，低于美国和俄罗斯，仍有增长空间。

军工改革与制度变革

• 军工改革分三个阶段：2005-2007年起步，2010-2011年细化政策，2013-2014年提速。
• 军民融合上升为国家战略，推动“民参军”进入新阶段。
• 资产证券化成为军工改革的重要方向，航天科技和航天科工已取得实质性进展。

行业发展趋势

• 民参军：资本助力“民参军”进入新阶段，推荐四川九州、海格通信、振芯科技、长城信息等公司。
• 航空发动机：中国在航空发动机领域存在较大短板，预计未来20年市场空间达6000亿元人民币，推荐中航动力、中航动控、成发科技。
• 燃气轮机：舰船燃气轮机是航空发动机的延伸，推荐中航动力（含中航黎明）。
• 资产证券化：推荐国睿科技、四创电子等具有资产注入预期的公司。

投资策略

• 维持行业增持评级：重点关注“民参军”、航空发动机和资产证券化主题个股。
• 推荐标的：
  • 民参军：四川九州、海格通信、振芯科技、长城信息。
  • 航空发动机：中航动力、中航动控、成发科技。
  • 资产证券化：国睿科技、四创电子。

行业重点公司盈利预测与评级

行业重点分析

航空发动机

• 技术壁垒高：航空发动机是高度复杂和精密的热力机械，技术含量高、行业集中度高、市场渗透率高、盈利能力强。
• 自主研发：中国航空发动机存在较大短板，需通过千亿专项资金推动自主研发。
• 核心零部件：成发科技、中航重机、中航动控为发动机核心零部件供应商，具有较强的技术和研发能力。

燃气轮机

• 应用广泛：舰船燃气轮机是航空发动机的延伸，具有高功率密度、快速启动和低噪声等优势。
• 市场前景：预计未来20年部署6个航母战斗群，每个战斗群需30MW级燃气轮机28台，市场价值达151.2亿元人民币，配套服务75亿元。

资产证券化

• 重点集团：航天科技、航天科工、电子科技集团拥有大量优质资产，资产证券化潜力大。
• 科研院所改制：航天科技和航天科工的科研院所改制取得实质性进展，资产注入可期。

结论

2016年军工行业将继续受益于外交环境紧张、制度变革和行业业绩复苏。民参军、航空发动机和资产证券化是三大投资主线，重点关注相关企业，如四川九州、海格通信、振芯科技、长城信息、中航动力、国睿科技和四创电子。这些企业具备较强的技术、资本和市场优势，有望在军工大变革时代中获得较大发展空间。