20160106-东兴证券-国防军工2016年年度策略报告：军工大变革时代的中继站_1mb

国防军工2016年年度策略报告总结

核心内容概述

2016年被视为军工大变革时代的中继站，未来五年将是中国军事战略和军事体系改革的全新起点。随着复杂的外交环境推动海空军装备需求，军工行业将迎来全盛时期。2016年，军工行业在外交环境、制度变革和行业业绩三方面继续走强，行业业绩有望迎来拐点，军工将从“理想走进现实”。

主要观点

• 军工大变革：中国军工行业正经历从“多研发、少装备”向“装备与研发并重”的转变，未来五年将迎来加速发展期。
• 民参军大时代：军民融合上升为国家战略，推动“民参军”从产品参与进入资本参与阶段。国防信息化成为“民参军”的关键领域，重点推荐具备技术壁垒、资本实力和资质壁垒的企业。
• 海空军需求：发展海空军是大势所趋，航空发动机和燃气轮机将受益。中国在航空发动机方面存在较大短板，需加快自主研发。
• 资产证券化：军工资产证券化空间巨大，重点推荐航天科技、航天科工和电子科技集团旗下的公司，尤其是具备资产注入潜力的企业。
• 投资策略：维持行业增持评级，重点布局“民参军”、航空发动机和资产证券化主题个股，推荐四川九州、海格通信、振芯科技、长城信息、中航动力、国睿科技和四创电子。

关键信息

军工行业发展趋势

• 中国军费支出占GDP比重为1.3%，远低于美国（4.4%）和俄罗斯（4.4%）。
• 中国面临的外交环境日趋紧张，尤其是中美、中日、中菲、中越及朝鲜半岛局势，促使军工需求增加。
• 中国军队现代化率不足20%，未来需大幅提升信息化水平，以适应现代战争需求。

民参军发展

• 主要形式：产品参与、合作参与、股权参与。
• 重点推荐：四川九州、海格通信、振芯科技、长城信息。
• 投资逻辑：通过并购分散风险、延伸产业链、提升军工配套层级，或专注于高壁垒细分领域。

航空发动机及燃气轮机

• 市场前景：预计未来20年战斗机发动机市场空间约6000亿元人民币，航空发动机存在进口替代和自主发展的需求。
• 重点推荐：中航动力、中航动控、成发科技等核心零部件供应商。
• 燃气轮机：舰船燃气轮机是航空发动机的延伸，预计未来20年将部署6个航母战斗群，燃气轮机需求约252台，市场价值超150亿元。

资产证券化

• 重点集团：航天科技、航天科工和电子科技集团。
• 资产注入：航天科技和航天科工的院所改制已取得实质性进展，资产注入可期。
• 推荐标的：国睿科技、四创电子等存在资产注入预期的公司。

行业重点公司盈利预测与评级

投资主线

1. 民参军：以国防信息化为主营业务，具备资产整合潜力的“民参军”企业。
2. 航空发动机：随着海空军装备需求的提升，航空发动机成为核心投资领域。
3. 资产证券化：关注航天科技、航天科工和电子科技集团旗下的公司，重点推荐具备资产注入预期的企业。

分析师信息

• 分析师：孙玉姣

• 联系方式：010-66554090, sunyj@dxzq.net.cn

• 执业证书编号：S1480514020001

• 联系人：邱日尧

• 联系方式：01066554034, qiury@dxzq.net.cn

• 执业证书编号：S1480115110069

行业重点分析

军工改革进程

• 军工改革分为三个阶段：2005-2007年起步，2010-2011年细化政策，2013-2014年提速，军民融合和资产证券化成为改革方向。

军事外交环境

• 中美关系、中日关系、中菲中越关系及朝鲜半岛局势是影响军工行业的重要因素。
• 2016年，中美关系持续紧张，美国军机频繁进入中国南海，日本对华政策强硬，南海局势紧张，这些因素将支撑军工行业走强。

军事装备需求

• 中国目前军用战斗机数量不足美国的20%，未来需增加1000架战斗机及相应数量的预警机、运输机和加油机。
• 海军装备如中型航母、新一代驱逐舰和潜艇等将加速列装，以增强国防实力。

国防信息化

• 国防信息化是“民参军”的关键领域，重点发展北斗导航、军用卫星通信、先进雷达、海底监听、军用信息安全和数据链等。
• 中国军工信息化率不足20%，未来需大幅提升，以适应现代战争需求。

行业重点公司

• 四川九州：民参军整合活跃，技术壁垒高。
• 海格通信：国防信息化龙头，受益于军民融合政策。
• 振芯科技：具备技术壁垒，未来成长空间大。
• 长城信息：具备资产注入预期，信息化建设受益。
• 中航动力：航空发动机核心零部件供应商，受益于“两机专项”。
• 国睿科技：具备资产注入预期，信息化建设受益。
• 四创电子：具备资产注入预期，信息化建设受益。

行业指数走势

• 2000年以来，军工板块多次跑赢大盘，2016年预计继续走强。
• 军工指数与军事外交事件高度相关，2010年、2013年、2014年军工板块表现强劲。

相关研究报告

1. 《国防军工行业报告：国产大运交付有望超预期，产业链龙头将受益》
2. 《国防军工行业报告：个别事件构成短期利空，军工改革确定性趋势不变》
3. 《东兴证券-国防军工行业报告：军工研究所改制破冰在即，军工资产证券化有望提速》
4. 《国防军工行业2014年中期策略报告：制度改革、信息化催生结构性投资机会》

行业发展趋势

• 军工行业正从“理想”走向“现实”，制度变革、外交环境和行业业绩是推动行业发展的三大核心因素。
• 国防信息化成为“民参军”的关键领域，具备高技术壁垒、高资金壁垒和高资质壁垒的企业将受益。
• 航空发动机和燃气轮机是军机和军舰的核心动力，未来市场空间巨大，需加快自主研发。
• 资产证券化是军工行业的重要发展方向，航天科技、航天科工和电子科技集团的资产注入潜力较大。

结论

2016年军工行业将迎来新一轮发展，重点布局“民参军”、航空发动机和资产证券化主题。推荐四川九州、海格通信、振芯科技、长城信息、中航动力、国睿科技和四创电子等企业。