国防军工行业专题报告_新时代呼唤军工大发展_51页_3mb

新时代军工行业专题报告总结

核心内容

本报告围绕新时代背景下中国国防军工行业的发展前景与投资价值展开，强调军工企业在国家安全和经济转型中的重要作用。报告指出，中国军工行业正处于从数量规模型向质量效能型转变的关键阶段，军民融合与国企改革成为推动行业发展的核心驱动力。军工企业有望成为新时代的“高富帅”，其盈利能力与行业估值中枢有望显著提升。

主要观点

• 大国崛起与军事协调：历史表明，大国崛起需经济与军事的协调发展，军工企业是实现这一目标的重要载体。
• 军改与装备需求变化：军改推动军队组织形态现代化，重点提升海空军与国防信息化装备需求，尤其在航母编队、三代战斗机、信息化武器和C4ISR系统方面。
• 军民融合与资产证券化：军民融合促进军工市场化，资产证券化和国企改革为军工行业带来新的增长机遇。
• 盈利能力与估值提升：军工企业具备潜在定价权和提价权，随着军品定价改革和行业集中度提升，盈利能力和估值中枢将改善。
• 国防预算增长：2018年中国国防预算增速调增至8.1%，军费体量效应显现，推动军工行业转型升级。

关键信息

外部驱动因素

• 海军发展：中国海军正向远洋海军转型，未来航母编队建设是重点，每个编队需配备40-50架舰载机，预计未来需6个航母编队。舰载机需求量大，尤其是歼-15等机型。
• 空军升级：空军二代战斗机存量占比接近50%，三代战斗机替代加速。运-20大型运输机列装，提升战略投送能力。未来需加快战斗机更新和信息化作战平台建设。
• 国防信息化：信息化战争已成为主流，信息化装备具备智能化、网络化和一体化特征。美军信息化建设经验表明，信息化武器数量提升显著增强战斗力。

内部驱动因素

• 军民融合：通过“军转民”与“民参军”推动军工行业市场化变革，提升整体效率。
• 资产证券化：军工央企将进行“资产合并同类项”式重组，形成跨军种、跨平台的军事体系服务供应商。
• 国企改革：三批试点逐步展开，通过改革提升军工企业的治理能力和市场竞争力。

行业现状与趋势

• 军工板块估值：2017年军工板块估值回调至70倍左右，处于近三年低位。板块整体市值占A股约1.53%。
• 上市公司结构：军工板块上市公司分为三类：军工集团旗下公司、地方涉军企业、民营军工企业。行业主要分布在机械设备、计算机和电子领域。
• 军费增长：2018年中国国防预算达到11069.51亿元，增速为8.1%，预计未来军费将更多用于提升战斗力。
• 军费结构变化：随着裁军推进，训练维持费和装备费占比上升，提升武器装备更新速度。

装备与技术发展

• 航空发动机：目前主要依赖国产太行、昆仑等型号，未来10年航空发动机市场需求预计达335亿美元。
• 直升机缺口：我国武装直升机数量不足，预计到2020年将增至2000架，缺口巨大。
• 信息化装备：我国信息化建设处于起步阶段，与美军相比仍有较大差距。未来需加快C4ISR系统建设，实现全军统一指挥与控制。
• 主战装备：ZTZ99A主战坦克、04A步兵战车、武直-10等装备已具备一定水平，但整体数量和性能仍需提升。

行业配置与重点公司

配置思路

• 军工行业应重点关注具备高成长性、高技术含量和高市场潜力的公司。
• 重点公司包括：
  • 中航光电（002179）：军民连接器绝对龙头。
  • 航天电器（002025）：航天连接器领导者，光电协同促发展。
  • 内蒙一机（600967）：战车龙头，混改先锋，业绩有望显著提升。
  • 中航机电（002013）：机电市场前景广阔，外延式增长带来业绩增厚。

风险提示

• 市场风险：军工板块估值回调，市场偏好下降，需关注行业基本面改善节奏。
• 技术风险：军用航空发动机、信息化装备等核心技术仍需突破，技术成熟度和可靠性有待提升。
• 政策风险：军民融合与国企改革政策执行力度和效果存在不确定性。
• 国际竞争：中美军事竞争加剧，军工企业需提升国际竞争力，应对外部压力。

行业数据与图表

• 国防军工指数：2017年国防军工指数连续两年大幅下跌，但已进入底部夯实阶段。
• 军费支出：2017年军费支出约为10443.97亿元，增长7%，2018年增长8.1%。
• 舰艇总吨位：中国舰艇总吨位远低于美国，需大力发展大吨位水面舰艇。
• 战斗机数量：中国战斗机数量约为1528架，美军约2785架，差距显著。
• 信息化武器：美军信息化武器占比达90%，中国仍处于起步阶段。

总结

本报告指出，中国军工行业正处于转型升级的关键时期，军民融合与国企改革为行业带来新的增长机遇。随着国防预算的增加和军改的推进，海空军及信息化装备需求将显著提升，军工企业有望迎来发展良机。重点公司如中航光电、航天电器、内蒙一机等具备较高的市场潜力。同时，军工企业需加快技术创新和产业升级，以提升竞争力和盈利能力。