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国防军工行业周报总结（2016/8/22-2016/8/28）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现略显疲软，军工板块下跌1.32%，但跑赢沪深300指数。子板块中，中航工业回调幅度较大，而电科集团和地方军工民参军板块跌幅较小。当前国防军工板块市净率估值为4.61倍，相对于沪深300的估值为3.09倍，整体估值仍处于相对低位。军工股的估值波动较大，阶段性高估值主要源于资产注入预期，但事件性因素影响有限，持续性较弱。

主要观点

• 市场表现：军工板块整体下跌，但优于大盘表现，显示出一定的抗跌性。
• 政策与改革：军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策利好频出，军工板块投资逻辑不变，资产证券化（资产注入）仍是主要驱动因素。
• 技术突破：航空发动机集团正式成立，标志着我国航空动力自主发展的重大进展。同时，光启集团在临近空间探索方面取得突破，计划年内进行载人版飞行器测试。
• 军事动态：中国空军加快推进防空反导能力建设，装备国产第三代地空导弹，提升信息化防空反导能力。此外，美伊在霍尔木兹海峡的对峙事件再次凸显地缘政治风险。
• 投资建议：维持对军工板块的“看好”评级，认为外部环境及政策利好将推动军工行情进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。

关键信息

板块与个股表现

• 国防军工板块上周下跌1.32%，跑赢沪深300指数。
• 子板块中，中航工业回调幅度较大，电科集团和地方军工民参军板块跌幅较小。
• 新三板交易情况显示，部分企业如航宇科技表现突出，周涨幅达10%，而如天和防务则出现大幅亏损。

行业与公司新闻

• 舰载战斗机飞行员上舰：新一批舰载战斗机飞行员成功完成航母飞行资质认证，标志着我国舰载战斗机飞行员自主培养体系日趋完善。
• 光启临近空间探索：光启集团宣布“旅行者”号载人版飞行器完成主要分系统研制，计划2016年下半年放飞测试，具有超高安全性和舒适性。
• 中国航发成立：中国航空发动机集团有限公司正式成立，肩负航空发动机自主研发重任，注册资本达500亿元。
• 中国空军防空反导能力提升：空军地面防空兵形成远中近程、高中低空相结合的作战体系，防空反导能力显著增强。

2016年上半年业绩情况

• 多数军工企业上半年收入和净利润均实现增长，如中航飞机、北斗星通、海兰信等。
• 但部分企业如航天科技、中航电子等净利润出现下滑，反映行业内部存在分化。

投资策略

• 政策利好：外部局势紧张（东北亚、南海）为军工板块提供支撑。
• 改革预期：军工国企改革、资产证券化等政策推动板块进入预期升温阶段。
• 技术突破：航空发动机和临近空间技术的突破有望带来实质性利好。
• 推荐逻辑：军工改革和资产注入仍是投资主线，板块具备长期增长潜力。

风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素而停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长放缓可能影响行业发展速度。

评级与展望

• 行业评级：维持“看好”评级，预计未来6个月内行业指数将优于市场指数5%以上。
• 板块展望：军工板块将受益于政策利好和改革预期，进入新一轮上涨周期。

附录

• 分析师信息：张迪，执业证书号：S1490515100001，联系方式：010-85556171，邮箱：zhangdi@hrsec.com.cn
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