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国防军工行业周报总结（2016/2/29-2016/3/6）

核心内容概述

本报告总结了2016年2月29日至3月6日期间，国防军工行业的市场表现、行业动态及投资建议。整体来看，军工板块在上周表现弱于大盘，但部分子板块仍具上涨潜力，尤其航空发动机板块因政策推动和市场需求，预计行情将持续。同时，外部地缘政治局势的紧张也对军工板块形成利好支撑。

主要观点

市场表现

• 国防军工板块上周微跌0.07%，跑输沪深300。
• 子板块涨跌各半，仅船舶板块涨幅超过沪深300。
• 民参军板块（以小市值公司为主）表现最差，跌幅超过4%。
• 当前军工板块市净率估值为4.1倍，相对沪深300为2.8倍，估值较上周有所下降，但仍低于前期高点，具备投资吸引力。

行业及公司动态

• 2016年中国国防预算增长7.6%：预算总额为9543.54亿元，虽然低于市场预期，但仍高于名义GDP增速（6.4%），且裁军释放的订单将对军工企业形成利好。
• 中国航发组建进入实质性阶段：中航动力、中航动控、成发科技等三家上市公司实际控制人将变更为中国航发，标志着航空发动机改革加速。
• 中美南海局势升温：美军“斯坦尼斯”号航母战斗群进入南海，被解读为对中国发出的明确信号，加剧地区紧张局势。
• 空客总装线可能落户中国：空客A330和A350总装线或在中国逐步落地，将推动中欧航空合作深化。
• 运-20运输机研发进展：运-20原型机多次试飞，预计将在2016年逐步列装，未来可能装备解放军海军，其载重能力优于俄产伊尔-76，具备改装潜力。

关键信息

2015年军工企业业绩

• 华力创通：净利润3129.95万元，净利润增速-33.4%，Q3增速-22.9%
• 振芯科技：净利润7806.82万元，净利润增速51.5%，Q3增速123.6%
• 金信诺：净利润14271.10万元，净利润增速71.1%，Q3增速49.6%
• 全信股份：净利润6325.11万元，净利润增速28.4%，Q3增速34.5%

投资建议

• 维持对军工板块的“看好”评级，认为军工改革、资产证券化是主要投资逻辑。
• 军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 外部地缘政治紧张局势（如南海、东北亚）为军工板块提供有利环境。
• 航空发动机板块因政策推动和需求增长，具备长期投资价值。
• 建议持续关注军工改革政策落地、资产注入进展及军品订单释放情况。

风险提示

1. 资产证券化可能因政策变化而停滞；
2. 军品装备新型号研制进展缓慢；
3. 国防投入增长可能不及预期。

投资评级定义

总结

军工板块在2016年初面临一定的市场压力，尤其是民参军板块跌幅较大。但整体来看，军工行业仍具备较强的投资逻辑，主要受政策支持和军费增长的推动。航空发动机板块因中国航发组建进入实质阶段，未来有望持续受益。此外，地缘政治局势紧张也为军工板块带来利好，建议投资者关注军工改革、资产证券化及军品订单释放等关键因素。风险方面需警惕资产证券化受阻、新型号研发缓慢及国防投入增长放缓的可能性。