国防军工行业策略大国重器高端铸基_64页_5mb

报告摘要

国防军工行业分析总结

核心内容

国防军工行业在2019年呈现出“改革+成长”双主线驱动的趋势，走出低谷，表现亮眼。军工板块在2019年1月6日至5月14日期间上涨20.0%，行业排名11/29，接近2016-2018年蛰伏以来的最佳表现。当前军工板块估值处于历史低位，PE为60倍，接近2014Q1水平；PB约为2.5倍，接近2013Q1水平。板块整体呈现景气上行趋势，航空装备表现尤为突出。

主要观点

行业基本面持续改善：
- 2018年军工行业营收同比增长11.0%，2019Q1同增18.1%，归母净利同增66.5%，表明行业盈利能力持续增强。
- 航空板块在2019Q1营收增长35.7%，归母净利增长138.8%，增速领先其他子板块。
改革逻辑加速落地：
- 2019年船舶系重组事件频繁，标志着军工改革进入新阶段，改革红利持续释放。
- 电科集团、船舶集团等改革主体资产证券化率稳步提升，改革预期推动行业成长。
国防信息化成为重点方向：
- 国防信息化是未来军费投入的重点，雷达、通信、导航等领域景气度高，军用航空器产业蕴含巨大增长潜力。
- 科创板的推出为具备核心技术的军工企业带来价值重估机会，军工信息化企业有望受益。
航空装备引领行业增长：
- 我国空军正全面进入“20时代”，军费持续向航空装备倾斜，航空产业链迎来黄金发展期。
- 航空产业链包括研发设计、制造组装、运营维保等环节，相关企业具备较大增长空间。
热点轮动与基金配置：
- 基金持仓比例下降，军工板块超配比例为-0.44%，接近历史低点，但核心军工白马更受青睐。
- 热点向航天、国防信息化等景气度上行领域转移，机构资金持续加仓。

关键信息

行业趋势：军工板块趋势向上，2019年表现优于大盘，尤其是航空和船舶板块。
估值水平：军工板块PE和PB均处于历史低位，具备投资价值。
军费投入：军费持续向航空、信息化等重点领域倾斜，推动行业景气。
改革动向：船舶系重组、电科集团整合等事件推动军工改革加速。
产业链分析：航空产业链结构复杂，涵盖研发设计、制造组装、运营维保等多个环节，各环节均有龙头企业。
军机发展：我国军机数量与美国相比差距明显，但新一代军机列装趋势向好，未来有望实现数量和质量双提升。
重点标的：
- 景气上行组合：航天电器、中直股份、中航沈飞
- 国企改革组合：中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机
- 科研价值重估组合：四创电子、振华科技、火炬电子、菲利华、耐威科技

风险提示

国防支出规模不及预期
军工改革力度不及预期
装备列装进度不及预期
国际贸易关系再度紧张

投资主线

景气上行组合：
- 航天电器：高端连接器领导者，业绩向上拐点可期
- 中直股份：新品直升机放量在即，业绩与估值有望迎来双拐点
国企改革组合：
- 中国船舶：集团总装平台地位确立，船舶龙头基本面向好
- 中航机电：航空机电龙头，有望受益科研院所改制
- 内蒙一机：陆装核心资产，新型陆军建设大赢家
- 国睿科技：优质资产整合，业绩有望迎来拐点
科研价值重估组合：
- 振华科技：减负增效聚焦主业，军工电子扛起科创大旗
- 四创电子：军民业务并进，集团资本运作可期
- 火炬电子：军用陶瓷电容器翘楚，新材料撬动新增量
- 菲利华：行业景气上行，石英材料龙头初长成
- 耐威科技：MEMS代工国际龙头初长成，导航+航电未来可期