20160106-东兴证券-国防军工2016年年度策略报告_军工大变革时代的中继站_30页_1mb

军工大变革时代的中继站 - 2016年年度策略报告总结

核心内容概述

2016年被视为军工行业大变革时代的中继站，未来五年将是军事战略变革和军事体系改革的全新起点。中国复杂的外交环境促使海空军装备需求强烈，军工行业将进入全盛时期。核心影响因素包括外交环境、制度变革和行业业绩，三者共同支撑军工行业走强，军工将由“理想走进现实”。

主要观点

• 民参军迎来大时代：军民融合上升为国家战略，“民参军”从产品参与进入资本参与的新阶段，国防信息化是其关键领域。资本助力“民参军”进入新阶段，重点推荐具备并购能力、技术壁垒、资金壁垒或资质壁垒的企业。
• 海空军需求带动航空发动机和燃气轮机发展：发展战略空军和蓝海海军是大势所趋，航空发动机和燃气轮机作为核心零部件，是军机和军舰的关键动力来源。预计未来20年战斗机发动机市场规模约6000亿元人民币。
• 资产证券化打开军工估值想象空间：航天科技、航天科工、电子科技集团作为军工资产证券化的洼地，具有较大的资产注入潜力。目前，航天科技和航天科工院所改制取得实质性进展，资产注入可期。

关键信息

1. 军工行业趋势

• 军工行业进入“供求匹配加速发展期”，未来五年将进入全盛时期。
• 中国军费占GDP的比重为1.3%，远低于美国和俄罗斯，军费增长空间较大。
• 军事外交环境紧张，美国对华采取包围和封锁策略，中美进入“战略怀疑”阶段。
• 中国军备与美俄相比仍有较大差距，尤其在航母、战斗机、直升机等装备方面。
• 未来2-5年内海空军二炮人员占比将从45%提高到60%，年增速为5.9% - 15.5%。

2. 民参军投资策略

• 重点推荐四川九州、海格通信、振芯科技、长城信息等公司，其具备技术、资本和市场优势。
• “民参军”企业应具备高技术壁垒、高资金壁垒或高资质壁垒，以分散风险、延伸产业链、提升军工配套层级。
• 航空发动机和燃气轮机是“民参军”中的关键领域，尤其是核心零部件供应商，如中航动力、中航动控和成发科技。

3. 航空发动机与燃气轮机

• 航空发动机是军机的核心动力，中国目前仍依赖进口，但未来将通过自主研发实现突破。
• 燃气轮机是航空发动机的延伸，具有功率密度高、启动速度快、噪声低频分量低等优势，适用于军舰。
• 未来20年，中国预计部署6个航母战斗群，每个战斗群需约28台30MW燃气轮机，市场价值超过150亿元人民币。

4. 资产证券化

• 航天科技、航天科工和电子科技集团是军工资产证券化的重点，其科研院所优质资产注入潜力大。
• 资产证券化将提升军工企业的估值，重点关注具备资产注入预期的公司，如国睿科技和四创电子。

投资主线

行业重点公司盈利预测与评级

行业重点分析

1. 军工改革进程

• 军工改革分为三个阶段：2005-2007年起步，2010-2011年细化政策，2013-2014年重新提速，军民融合和资产证券化成为改革方向。
• 军工改革进程与军工板块走势高度吻合，2016年是军工牛市的中继站。

2. 国防信息化

• 国防信息化是“民参军”的关键领域，未来将快速上量。
• 重点技术包括北斗导航、军用卫星通信、先进雷达、海防监听、军用信息安全系统等。
• 推荐公司包括海格通信、振芯科技、四川九州、长城信息等。

3. 航空发动机与燃气轮机

• 航空发动机是军机核心动力，中国需实现自主研发，以减少对进口的依赖。
• 燃气轮机是航空发动机的延伸，适用于军舰，预计未来20年市场需求约252台，市场价值151.2亿元人民币。
• 推荐公司包括中航动力（含中航黎明）、中航动控、成发科技等。

总结

2016年军工行业将迎来新的发展机遇，主要集中在“民参军”、航空发动机和资产证券化三大主线。随着国防信息化和海空军建设的推进，军工行业将实现由“理想走进现实”的转变，行业整体有望迎来增长。