20161121-华融证券-国防军工行业周报_14页_525kb

国防军工行业周报总结（2016/11/14-2016/11/20）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现略好于沪深300指数，板块上涨0.10%。军工子板块中，除兵装集团和地方军工民参军外，其余板块均上涨，其中船舶重工和兵器集团涨幅居前。当前国防军工板块市净率估值为4.25倍，相对于沪深300为2.91倍，虽然估值处于历史相对低位，但整体仍偏高，主要受资产注入预期驱动。

军工指数年初至今下跌约20%，在29个一级行业中排名靠后。然而，外部环境如东北亚和南海局势紧张，以及军队改革、军工国企改革等政策利好，为军工板块提供了上涨动力。此外，工信部启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机集团已组建完毕，预示航空发动机板块将有实质性利好。

主要观点

• 市场表现：军工板块整体上涨，部分子板块表现突出，但整体估值偏高。
• 政策利好：军队改革、军工国企改革等政策频繁出台，为军工板块带来投资机会。
• 行业动态：多起行业及公司新闻表明，军工行业在技术进步和国际局势中持续受到关注。
• 投资逻辑：军工改革和资产证券化是当前投资的主要逻辑，板块或将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 投资建议：维持行业“看好”评级，认为未来6个月内行业指数有望优于市场指数5%以上。

关键信息

市场表现

• 军工板块上涨0.10%，跑赢沪深300指数。
• 船舶重工和兵器集团涨幅居前。
• 国防军工板块市净率估值为4.25倍，相对沪深300为2.91倍。
• 军工指数年初至今下跌约20%，在29个一级行业中排名靠后。

行业及公司新闻

• 神舟十一号成功返回：神舟十一号飞船返回舱于11月18日成功着陆，航天员安全返回，标志着我国载人航天工程取得重要成果。
• 俄罗斯总统专机遭瑞士战机拦截：俄罗斯总统专机在瑞士领空被三架瑞士战斗机包围，引发关注。
• 隆鑫通用收购意大利航空发动机公司：隆鑫通用拟出资4100万欧元收购CMD公司67%股权，进入通用航空活塞式发动机产业领域。
• 美智库报告：美军持续衰落，中俄走向成熟：美军在应对多线作战方面能力不足，陆军、海军陆战队、空军均面临挑战，而海军略有提升，但整体仍不乐观。
• 歼-10C列装：歼-10C具备一定隐身性能和先进航电系统，可能已列装部队，未来将提升空军战斗力。
• 波音裁员及业务调整：波音将净裁员500人，关闭两个小工厂，同时成立全球运营集团。

投资策略

• 外部环境利好：东北亚和南海局势紧张，为军工板块提供支撑。
• 政策推动：军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策频出，利好军工板块。
• 技术发展：航空发动机重大专项启动，航空发动机集团组建完成，有望带来实质性利好。
• 业绩增长：2016年前三季度军工板块营业收入和净利润同比增速分别为26%和42%，息税前利润同比增长70%。
• 维持“看好”评级：认为军工板块未来仍有上涨空间，投资逻辑不变。

风险提示

1. 资产证券化受政策因素影响可能停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长放缓。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上。

• 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%。

• 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%。

• 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上。

• 看好：预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。

• 中性：预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平。

• 看淡：预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上。

总结

本周国防军工行业在政策利好和国际局势推动下表现稳健，部分子板块涨幅明显。军工板块整体估值偏高，主要受资产注入预期影响，但行业基本面良好，业绩增长强劲。投资建议维持“看好”评级，认为未来6个月内行业指数有望优于市场指数。同时，需警惕资产证券化停滞、新型号研制缓慢及国防投入放缓等风险。