20230219-招商期货-聚酯周度报告_需求仍不见起色_产业链利润维持低位_26页_1mb

策略报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了PTA和MEG期货在2023年2月13日至2023年2月17日期间的基本面、价差走势及交易策略，重点围绕供需关系、成本变化、库存情况以及未来预期展开。整体来看，PTA和MEG均受到成本端压制和需求端疲软的影响，市场表现偏弱，建议投资者保持观望态度。

二、主要观点与关键信息

1. PTA基本面分析

• 价格与成本：PTA华东现货价格为5460元/吨，环比微涨0.18%；现货加工费压缩至155元/吨，处于历史偏低水平。
• 供需情况：
  • 供应端：PTA开工负荷为75.7%，环比下降0.26%；1月供应回升，但聚酯需求大幅下滑，导致库存累库。
  • 需求端：聚酯工厂负荷提升，但下游订单疲软，终端需求复苏不及预期，库存压力较大。
  • 2月预计季节性累库，需持续关注聚酯需求改善情况。
• 装置动态：
  • 嘉通能源已投产，东营威联另一条线重启。
  • 逸盛新材料、福化工贸、虹港石化等装置存在检修或重启情况。
• 库存与仓单：
  • PTA综合库存为21.36天，环比上涨3.42%，处于历史高位。
  • 仓单数量增加至68417张，环比上涨97.82%，处于历史中等偏高水平。

2. MEG基本面分析

• 价格与成本：
  • MEG现货价格为4170元/吨，环比上涨3.35%；现货基差走强，贴水05期货85元/吨。
  • 乙二醇各工艺利润大幅亏损，石脑油制亏损收窄至218美元/吨，乙烯制亏损扩大至1088元/吨，煤制乙二醇亏损在1000元/吨附近。
• 供需情况：
  • 供应端：MEG开工负荷下降至57.76%，煤制EG开工负荷下降至47.43%。
  • 需求端：聚酯需求小幅回升，但整体仍偏弱，MEG库存小幅去库至104.7万吨，处于历史中高位。
  • 2月预计新装置投产，供需压力缓解，但终端订单不乐观。
• 装置动态：
  • 科州石化、中石化武汉、卫星石化等装置陆续重启，浙石化、榆林化学降负。
  • 富德能源计划短期停车，海外部分装置亦存在停车情况。
• 库存与仓单：
  • MEG港口库存为104.7万吨，环比去库4.5万吨。
  • 仓单数量为16607张，环比下降8.79%。

三、交易建议

PTA交易维度：

• 下游需求复苏不及预期叠加季节性累库，PTA加工费大幅压缩，建议观望。
• 关注低加工费下装置检修情况，以及聚酯需求改善程度。

MEG交易维度：

• 煤炭价格下跌叠加终端需求复苏不及预期，短期建议观望。
• 关注二季度EG转产预期及传统需求旺季，存在低位做多机会。

四、产业链分析

上游价差走势：

• 原油：BRENT原油价格环比上涨1.04%至85.14美元/桶。
• 石脑油：价格环比上涨0.98%至721美元/吨，价差扩大，石脑油-原油价差为97美元/吨。
• PX：PX-石脑油价差为303美元/吨，处于历史偏上水平；PX-MX价差为58美元/吨，处于历史低位。
• 价差窗口：亚美MX价差为155.05美元/吨，PX亚美价差为122美元/吨，处于套利窗口附近。

聚酯基本面情况：

• 聚酯产品价格跟随原料下跌，长丝价格环比下降，短纤价格略有上涨。
• 聚酯工厂开工负荷为83%，涤纶短纤开工负荷为73.80%，终端需求仍偏弱。
• 综合库存为21.36天，处于历史高位，库存压力较大。
• 产销修复有限，终端以消化原料备货为主，原料库存偏高。

五、终端需求情况

• 短纤下游：纯涤纱开工负荷为59%，纱线负荷指数为58.1%，坯布负荷指数为57.8%，均处于历史中低位。
• 库存情况：
  • 涤纱厂原料库存累库至20.1天，纯涤纱成品库存累库至15.6天。
  • 坯布库存维持在35天附近，处于历史中高位。
• 零售数据：
  • 2022年12月纺服零售总额同比-12.5%，服装类同比-14.2%。
  • 2022年1-12月纺服零售累计同比-6.50%，服装类累计同比-7.70%。
  • 2022年12月纺织品出口同比-22.97%，服装出口同比-10.25%。

六、风险提示

• PTA：原油价格波动、装置检修情况、新装置投产进度、下游需求改善。
• MEG：成本端消息扰动、装置检修情况、新增产能投放、需求恢复。

七、研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格：Z0014623

八、免责声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。报告基于合法获取的信息，但招商期货不对信息的准确性或完整性作出任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。