20181126-新时代证券-亿纬锂能-300014.SZ-亿纬锂能年报预告_全年业绩预告略超预期_麦克韦尔电子烟增长强劲_4页_496kb

亿纬锂能2018年年报预告分析总结

核心内容

亿纬锂能于2018年发布年度业绩预告，全年归母净利润预计在5.36亿元至5.85亿元之间，同比增长33%-45%；扣非归母净利润预计在4.56亿元至5.15亿元之间，同比增长67%-86%。其中，非经常性损益预计在7000万元至8000万元之间，主要来源于转让麦克韦尔部分股权。公司业绩增长得益于多个业务板块的协同发力，包括锂原电池、消费锂离子电池、动力电池及储能电池业务，以及参股公司麦克韦尔的强劲表现。

主要观点

• 业绩超预期：公司全年业绩略超市场预期，尤其在第四季度，受补贴退坡预期影响，预计将迎来抢装行情，带动装机量提升。
• 业务增长引擎：
  • 锂原电池业务：在物联网市场取得阶段性成果，业务基本稳定，带来持续现金流。
  • 消费锂离子电池业务：依托智能可穿戴设备和电子烟，通过收购惠州金能，与国内外知名品牌形成战略合作，推动业务增长。
  • 动力电池和储能电池业务：实现业绩增长，尤其是Q4预期放量。
  • 参股公司麦克韦尔：电子烟业务表现突出，前三季度归母净利润达4.33亿元，同比增长223%，成为公司投资收益的重要来源。
• 戴姆勒示范效应：公司已通过戴姆勒等国际高端乘用车客户的审核验厂，未来有望借助其示范效应提升市场地位。
• 财务预测调整：因麦克韦尔业绩超预期，公司盈利预测上调，预计2018-2020年净利润分别为5.55亿、7.07亿和8.73亿元，对应PE分别为19倍、15倍和12倍，维持“推荐”评级。

关键信息

业绩亮点

• 净利润增长：全年归母净利润增长33%-45%，扣非净利润增长67%-86%。
• 麦克韦尔贡献：前三季度麦克韦尔归母净利润达4.33亿元，同比增长223%，全年预计带来较大投资收益。
• 装机量预期：2018年1-10月装机电量为0.74GWh，同比增长236%，市占率为2.1%。

财务指标

• 营业收入：预计2018年为45.24亿元，同比增长51.7%。
• 毛利率：预计2018年为24.4%，较2017年略有下降。
• 净利率：预计2018年为12.3%，较2017年有所下降。
• ROE：预计2018年为15.5%，较2017年有所提升。
• EPS：预计2018年为0.65元，较2017年有所增长。
• 估值指标：2018年PE为19倍，P/B为3.04倍，EV/EBITDA为15.3倍。

风险提示

• 动力电池推进不及预期：若动力电池业务进展缓慢，可能影响整体业绩。
• 电子烟发展不及预期：若电子烟市场增长不如预期，将对麦克韦尔的投资收益造成影响。

投资评级

• 维持“推荐”评级：分析师认为公司未来表现将优于市场基准指数，且当前估值具有吸引力。

未来展望

• 规模效应显现：随着出货量和产能利用率的提升，毛利率有望回归合理范围。
• 市场拓展：公司持续拓展国际市场，尤其是通过与戴姆勒等客户的合作提升品牌影响力。
• 财务结构优化：尽管资产负债率上升，但公司现金流稳健，具备较强的资金管理能力。

总结

亿纬锂能2018年业绩表现强劲，主要得益于锂原电池、消费锂离子电池、动力电池及储能电池业务的协同发展，以及参股公司麦克韦尔电子烟业务的高速增长。公司预计在第四季度迎来装机量提升，未来有望进一步受益于规模效应和市场拓展。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值，但需关注动力电池和电子烟业务的发展情况。