20181224-招商证券-亿纬锂能-300014.SZ-电子烟337调查不会对公司投资收益产生重大影响_8页_1mb

亿纬锂能（300014.SZ）详细总结

核心内容

亿纬锂能是一家专注于锂原电池、消费类锂离子电池、动力电池及电子烟业务的公司。当前股价为16.12元，目标估值区间为19-21元，维持“强烈推荐-A”评级。公司具备较强的制造和研发平台，业绩持续超预期，同时其参股公司麦克韦尔在电子烟领域表现良好，预计未来仍能带来积极的投资收益。

主要观点

• 行业地位与业绩表现：亿纬锂能的锂原电池和消费类锂离子电池业务是其业绩的稳定支撑，动力电池业务正在投入阶段，具备突破潜力。
• 电子烟业务：公司通过参股公司麦克韦尔参与电子烟市场，麦克韦尔拥有较强的自主知识产权，且其自有品牌和陶瓷雾化器产品表现突出，预计2018年自主品牌收入占比已超过30%。
• 337调查影响分析：尽管美国ITC启动了针对电子烟的337调查，但麦克韦尔未被列入调查对象，且其主要客户不涉及调查企业，因此预计不会受到直接影响。反而，337调查可能推动市场向具有自主知识产权的头部企业集中，有利于麦克韦尔提升市场占有率。
• 财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，2018年至2020年预计年均增长率为36%。毛利率和净利率稳定，ROE持续上升，盈利能力增强。
• 估值情况：公司当前PE和PB均处于合理区间，未来估值有望进一步下降，反映出市场对其未来业绩增长的预期。

关键信息

基础数据

• 上证综指：2527
• 总股本：85548万股
• 已上市流通股：81926万股
• 总市值：138亿元
• 流通市值：132亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.0元
• ROE（TTM）：13.5%
• 资产负债率：65.7%
• 主要股东：西藏亿纬控股有限公司
• 主要股东持股比例：37.35%

股价表现

• 1个月：绝对表现20%，相对表现26%
• 6个月：绝对表现-3%，相对表现12%
• 12个月：绝对表现-11%，相对表现14%

电子烟337调查分析

• 事件背景：USITC启动针对电子烟及其配件的337调查，由JUUL发起，涉及近30家公司。
• 调查对象：大部分为美国公司，中国公司有10家，主要理由为专利侵权。
• 麦克韦尔情况：麦克韦尔未被列入调查对象，主要客户为日本烟草、ALtria等大公司，自有品牌收入占比已超30%。
• 投资收益：亿纬锂能持有麦克韦尔37.55%的股权，预计2018年净利润可达5.x-6亿元，未来仍具增长潜力。

盈利预测

财务比率

风险提示

1. 政策波动：新能源汽车相关政策可能低于预期，影响公司销售和盈利能力。
2. 产能扩张与客户开拓：若产能扩张或客户开拓未达预期，可能影响项目效益。
3. 市场竞争加剧：动力电池市场可能因新进入者增多而竞争加剧，影响产品价格和利润空间。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券
• 陈雁冰：招商证券新能源汽车中游产业研究员，曾就职于远景能源、博世联电、华金证券
• 普绍增：招商证券工控自动化与信息化产业研究员，上海财经大学硕士
• 刘珺涵：招商证券新能源汽车中游产业研究员，美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券

重要声明

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