20130628-东北证券-亿纬锂能-300014.SZ-传_统业务基础牢固_电子烟电池大幅增长_新业务颇具亮点_19页_1mb

亿纬锂能（300014）深度报告总结

公司概况

亿纬锂能是国内锂一次电池领先企业，为全球前三的锂亚电池供应商，具备为军队供应锂原电池的资质，行业地位处于国内绝对领先水平。公司主要产品包括锂一次电池（锂亚电池和锂锰电池）及锂二次电池（锂聚合物、锂离子电池），业务涵盖智能表计、汽车电子、消费电子、电子烟电池、新能源汽车等多个领域。

核心业务分析

1. 锂原电池业务

公司锂原电池业务保持稳步增长，主要由锂亚电池和锂锰电池构成。

• 锂亚电池：主要用于智能电表、TPMS（轮胎压力监测系统）、ETC收费系统、航天军工等领域。2012年智能电表市场招标量超预期，公司智能电表用锂亚电池出货量基本稳定。未来五年，智能水表、燃气表、热量表等智能表计需求增长较快，预计2015年总需求达1.65亿只，将显著拉动锂亚电池需求。TPMS市场亦将快速增长，全球主要市场渗透率提升将带动锂亚电池需求增长，预计2015年全球TPMS锂亚电池市场容量达24.67亿元。

• 锂锰电池：主要用于智能表计、安防系统、RFID、消费电子等领域，是公司锂原电池的主要增长点。2012年锂锰电池销量增长超过70%，2013年预计仍有较高增速。公司锂锰电池产能达2亿只/年，未来二期工程达产后将提升至5亿只/年。

2. 锂二次电池业务

公司锂二次电池业务因电子烟电池快速增长而表现突出。

• 电子烟电池：公司已与美国前十大厂商建立合作关系，2013年产能约为1亿只/年，处于满产状态。电子烟市场增长空间巨大，公司锂二次电池销售额预计从7600万元增长至3亿元。

• 平板电脑电池：公司已与台湾厂商建立合作关系，未来有望成为知名供应商。全球平板电脑市场持续增长，预计2015年锂电池市场容量达179亿元。

新业务亮点

• 增程式电动大巴：公司已与杭州赛恩斯合资成立亿纬赛恩斯新能源公司，2013年5月开始在惠州示范运行。该业务符合新能源汽车节油补贴政策，未来有望在二、三线城市推广。

• 北斗应用产品：公司设立合资公司开展北斗导航系统相关应用产品开发，具备较强的市场开拓和技术实力。北斗系统作为国家重点发展的战略新兴产业，市场前景广阔。

盈利预测与估值分析

• 盈利预测：预计公司2013-2015年EPS分别为0.66元、0.83元和1.01元，对应昨日收盘价的动态PE分别为37倍、29倍和24倍。

• 估值对比：公司估值高于A股电池相关个股2013、2014年平均动态PE（32.96倍、24.12倍），但低于德赛电池、欣旺达等最相关公司。公司竞争力较强，长期发展可期，但短期估值偏高，故给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

1. 锂原电池下游需求不及预期：若智能表计、TPMS等需求增长不及预期，可能影响公司锂原电池业务增长。
2. 电子烟政策风险：电子烟市场受政策变化影响较大，存在监管不确定性。
3. “大小非”减持风险：大股东减持可能对公司股价造成压力。

财务摘要

股票数据

• 收盘价（元）：24.27
• 12个月股价区间（元）：8.70~27.27
• 总市值（百万元）：4,813
• 总股本（百万股）：198
• 日均成交量（百万股）：9

估值对比

总结

亿纬锂能作为国内锂一次电池领先企业，在锂亚电池和锂锰电池业务上具备较强竞争力，同时电子烟电池业务快速成长，成为新的业绩增长点。公司新业务如增程式电动大巴和北斗应用产品也展现出良好前景。尽管短期估值偏高，但公司基本面稳固，盈利预期良好，长期发展潜力大。主要风险包括下游需求不及预期、政策风险及大股东减持等。