20180610-安信证券-食品饮料行业周报_陆股通持续买入白酒_重视白酒_长周期_及确定性_25页_1mb

2018年6月食品饮料行业周报总结

核心内容概述

2018年6月8日，陆股通对A股白酒板块持续增持，持股比例创下2018年1月底以来的新高，显示出对白酒板块“长周期”及确定性的高度认可。白酒板块整体表现强劲，涨幅达3.51%，在申万28个子行业中排名靠前，其中调味发酵品涨幅最高，达5.19%。陆股通的增持行为主要源于海外资金对中国市场的看好、A股加入MSCI带来的被动配置，以及白酒板块的赚钱效应和相对合理的估值。

主要观点

1. 陆股通增持白酒的原因

• 市场评估：海外资金基于对中国经济改革前景的判断，加大对中国市场的资产配置。
• 被动配置：A股纳入MSCI后，中长期权重增加，被动指数跟踪成为增持原因之一。
• 盈利预期：白酒板块基本面稳健，估值合理，具备长期投资价值。

2. 国内投资者与陆股通的分歧

• 国内投资者在2018年1月中旬开始对白酒板块进行抛售，导致板块回调。
• 陆股通则持续买入，反映其对白酒行业景气周期和投资周期的判断与国内投资者存在分歧。
• 随着“地产酒春天”和消费升级的推进，两者对白酒行业的看法逐渐趋同。

3. 地产酒的估值修复与增长逻辑

• 地产酒板块进入估值修复第二阶段，2018年Q1业绩表现亮眼，收入和利润增速显著。
• 消费升级推动价格带上移，带动毛利率提升，费用率下降。
• 推荐洋河股份、古井贡酒、口子窖等地产酒企业。

4. 白酒板块的结构性景气

• 高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）收入增速较高，验证行业景气度趋势。
• 次高端酒（水井坊、山西汾酒）在价格带升级和区域扩张中表现突出。
• 白酒行业景气周期尚未结束，中长期投资价值凸显。

5. 大众消费品板块的复苏

• 大众消费品（如调味品、乳制品）在2017年以来回暖趋势明确。
• 调味品受益于餐饮回暖和消费升级，推荐涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业等。
• 乳制品板块在低线市场消费升级中表现良好，推荐伊利股份和蒙牛。

关键信息

陆股通持股比例变化（2018年1月31日-2018年6月8日）

白酒板块的收入与利润增速（2018年第一季度）

重点推荐

• 白酒：次高端（汾酒、水井坊）与地产酒（洋河、古井、口子）；高端（茅台、五粮液、泸州老窖）
• 调味品：涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母、千禾味业
• 乳品：伊利股份、承德露露、桃李面包

风险提示

• 竞争加剧可能导致销售不及预期
• 大众消费品需求恢复的持续性不达预期
• 高预期可能引发系统性风险

行业表现

• 食品饮料板块：本周上涨2.38%，在申万28个子行业中排名第3
• 子板块涨幅：调味发酵品（5.19%） > 白酒（3.51%） > 饮料制造（2.86%） > 食品饮料（2.38%） > 其他酒类（1.67%） > 食品加工（1.39%） > 乳品（1.05%） > 黄酒（-0.45%） > 食品综合（-0.68%） > 肉制品（-0.95%） > 葡萄酒（-1.23%） > 啤酒（-2.05%） > 软饮料（-4.31%）

重点公司表现

重点数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：3.41元/千克，环比下跌0.60%，同比下跌1.20%
• 新西兰全脂奶粉价格：3250美元/吨，同比上涨5.5%，环比上升0.78%
• 国内奶粉进口量：6.63万吨，同比下降11.05%
• 进口婴幼儿奶粉均价：228.55元/千克，同比增长3.70%

啤酒

• 进口大麦价格：233美元/吨，同比上涨20.1%，环比上涨0.9%
• 玻璃价格指数：1182.46，同比上涨8.2%，环比上涨0.1%

调味品

• 非转基因黄大豆价格：3615元/吨，同比下跌4.8%，环比下跌1.2%
• 食糖价格：5377.04元/吨，同比上涨8.7%，环比上涨0.2%
• 食盐价格：从2014年6月每公斤1.96元上升至2018年5月每公斤4.86元

肉制品

• 生猪价格：10.13元/千克，环比上涨0.3%
• 仔猪价格：21.66元/千克，环比下跌8.2%
• 猪粮比价：5.17

结论

陆股通持续增持白酒板块，反映出对白酒行业长期增长和确定性的信心。地产酒在消费升级推动下表现突出，估值修复逻辑清晰。调味品和乳制品板块同样受益于消费回暖和价格提升，具备增长潜力。整体来看，食品饮料行业在2018年二季度有望继续走强，但需关注市场竞争加剧和估值过高等风险因素。