20180610-财通证券-策略·大势研判_不确定性仍高_等待预期明朗_11页_1mb

A股策略报告总结（2018年6月10日）

核心内容概述

本报告主要围绕A股市场在2018年6月的不确定性、CDR（中国存托凭证）发行进展、市场风格分化以及流动性变化等方面进行分析，旨在为投资者提供策略参考。

主要观点

$\bullet$ CDR备受关注

• 5月下旬以来，A股市场整体表现低迷，机构抱团品种以外的股票出现较大幅度调整。
• 市场对CDR发行的担忧达到前所未有的高峰，与海外不确定性及政策预期不稳定并列为主要影响因素。
• CDR的推出被视为资本市场支持新经济、改革发行上市制度的重要举措。

$\bullet$ CDR核心规则全面落地，战略基金配售在即

• 6月6日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等9份文件，标志着CDR制度核心规则全面落地。
• 当日，6家基金公司（华夏、嘉实、汇添富、易方达、南方、招商）获批发行战略配售基金，总额度上限为3000亿元。
• CDR的发行进程加快，预计第一家CDR将在近期正式发行，小米成为CDR试点的第一单申请企业。

$\bullet$ 独角兽将加速成长股分化，现有龙头有望分享估值溢价

• 预计BATJN及小米等独角兽公司回归A股后将产生明显的估值溢价，中长期将逐步回归合理价值。
• 短期内，独角兽回归将加速成长股内部的分化，利好现有成长股细分行业龙头。
• CDR的推出将促使投资者更加关注价值投资，对缺乏业绩支撑的公司形成较大冲击。

$\bullet$ 市场不确定性仍然较高，等待预期明朗

• 6月份市场面临多重不确定性：海外风险（如中美贸易摩擦）、国内政策预期不稳定、信用债违约频发以及流动性紧张。
• 央行通过扩大MLF担保品范围、超额续作MLF等方式延续了4月份降准的意图，体现政策的预调微调，但尚未明确转向。
• 若政策预期逐步明朗，市场将迎来较好窗口期，但6月仍需警惕多重风险。

关键信息

CDR准入标准

• 已在境外上市企业：市值不低于2000亿元人民币的红筹企业。
• 未在境外上市企业：最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或收入快速增长、拥有自主研发和国际领先技术、在同行业中具有相对优势地位的企业。

CDR战略配售基金关键点

• 初期募集上限为500亿元，6只基金总额度上限为3000亿元。
• 个人投资者优先购买，上限为50万元，发售时间为6月11日至15日。
• 机构投资者发售时间为6月19日，若个人投资者募集不足500亿元，将向机构配售。
• 战略配售基金封闭期为3年，6个月后可在交易所上市，每半年开放申购一次。
• 战略投资者需承诺持有股票不少于12个月，不参与网下询价。

市场风格与行业表现

• 上周市场震荡分化，上证50、深证成指、中小板指、创业板指微涨，上证综指微跌。
• 消费类板块表现较好，成长类板块分化加剧，金融与稳定类股票下跌。
• 行业方面，家电、钢铁、电子、食品饮料涨幅较大，电力设备、商贸零售、农林牧渔、纺织服装跌幅明显。

中观高频数据

• 南华工业品指数上行，部分区域水泥价格回升，猪肉价格有所回升。
• 钢材价格稳定，6大发电集团日均耗煤量下降，显示部分行业需求疲软。

估值特征

• 全部A股市盈率持续下降，剔除金融后市盈率亦有回落。
• 上证综指与深证成指估值水平处于较低区间，中小板指与创业板指估值相对较高。

流动性变化

• 短端利率回落，长端利率上行，显示市场流动性偏紧。
• 央行通过公开市场操作维持流动性，但市场仍面临流动性风险。

风险提示

• 海外风险因素仍是当前市场不确定性的重要来源。
• 政策预期不稳定、信用债违约、流动性紧张等因素可能对市场造成持续压力。

结论

CDR的推出对A股市场具有重要意义，不仅有助于吸引全球优秀企业回归，也推动成长股内部的分化。然而，当前市场仍面临多重不确定性，投资者需保持谨慎，等待政策预期进一步明朗。短期来看，独角兽回归可能带来估值溢价，但中长期估值将趋于合理。建议关注具备核心竞争力和成长性的企业，同时警惕流动性风险和海外不确定性。