20220829-国海证券-宝立食品-603170.SH-点评报告_疫情短期影响B端业务_空刻意面保持高增_5页_426kb

宝立食品（603170）公司研究总结

核心内容概述

宝立食品（603170）在2022年上半年实现营业收入9.11亿元，同比增长26.1%，但净利润0.93亿元，同比下降3.9%。公司通过积极应对疫情，推动C端轻烹食品业务快速增长，同时在B端业务受到疫情影响的情况下，展现出较强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

• 疫情对B端业务影响较大：二季度公司复合调味料和饮品甜点配料业务因餐饮客户采购量下降，收入分别同比-19%和-35%。
• C端业务表现亮眼：轻烹解决方案业务在疫情期间实现翻倍增长，主要得益于公司推出的保供套装及线上推广策略。
• 毛利率承压：原材料和物流运输费用上涨导致二季度毛利率下降1.7个百分点至35.01%。
• 费用率有所优化：销售和管理费用率分别同比下降0.5和1.2个百分点，显示公司费用投放效率提升。
• 盈利预测乐观：公司预计2022~2024年EPS分别为0.49/0.71/0.90元，对应PE分别为53/37/29倍，维持“增持”评级。
• 业务拓展空间广阔：公司计划通过开拓区域流通市场，增强中小餐饮和食品加工客户的服务能力，进一步提升市场抗风险能力。
• 轻烹领域潜力可期：空刻意面作为C端产品具备品牌优势，未来有望在轻烹领域实现更多品类拓展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年9.11亿元，同比增长26.1%；Q2收入4.87亿元，同比增长21.4%。
• 净利润：2022年上半年0.93亿元，同比下降3.9%；Q2归母净利润0.51亿元，同比增长12.2%。
• 净利润率：Q2净利润率11.85%，同比下降0.22个百分点。
• 毛利率：Q2毛利率35.01%，同比下降1.7个百分点。
• EPS：2022年上半年EPS为0.26元，预计2022~2024年EPS分别为0.49/0.71/0.90元。

估值指标

• PE（2022E）：53.04倍
• PE（2023E）：36.52倍
• PE（2024E）：28.95倍
• P/B（2022E）：8.79倍
• P/B（2023E）：7.08倍
• P/B（2024E）：5.69倍
• P/S（2022E）：5.24倍
• P/S（2023E）：4.35倍
• P/S（2024E）：3.61倍

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 评级依据：公司基本面稳健，C端业务增长潜力大，未来盈利能力有望提升。

风险提示

1. 疫情影响超出预期
2. 原材料成本大幅上涨
3. 大客户经营发展出现波动
4. 新品推广费用超预期
5. 食品安全问题

投资建议

公司虽然在疫情期间受到一定影响，但通过积极应对策略，C端业务表现突出，轻烹解决方案业务实现翻倍增长。随着疫情防控逐步常态化，B端业务有望复苏，公司未来成长性可期。结合盈利预测与估值水平，维持“增持”评级。

公司业务结构

财务指标预测

资产负债表预测

现金流量预测