20230412-国海证券-宝立食品-603170.SH-年报点评报告_空刻延续高成长_2023年BC端共驱可期_5页_438kb

宝立食品（603170）点评报告总结

核心内容概述

本报告为国海证券研究所发布的宝立食品2022年度报告点评，分析了公司2022年的经营表现，并展望了2023年及未来三年的发展前景。报告指出，公司C端业务增长显著，B端需求逐步修复，整体经营稳健，盈利预测乐观，维持“增持”评级。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 营业收入：2022年实现20.37亿元，同比增长 29.10%。
• 归母净利润：2022年实现2.15亿元，同比增长 16.15%。
• 扣非净利润：1.94亿元，同比增长 10.92%。
• 每股派现：0.25元（含税）。

2. 业务结构分析

• C端业务：轻烹业务表现亮眼，全年厨房阿芬收入同比增长 75.1% 至8.7亿元，主要受益于“双十一”等线上活动及空刻意面品牌效应。
• B端业务：随着防疫政策优化，西快餐饮客户（如百胜、麦当劳、达美乐、汉堡王等）客流量恢复，公司B端订单增长可期。
• 渠道拓展：公司设立线下零售事业部，加速经销商网络建设，2022Q4新增22家经销商，总数达271家，进入沃尔玛、大润发、盒马、Ole等大型商超系统，并与叮咚买菜、朴朴等新零售平台合作。

3. 财务表现

• 毛利率：全年毛利率提升至 34.57%，其中2022Q4达到 35.35%，主要受益于轻烹产品占比提升（至49.8%）及营销费用优化。
• 费用率：销售费用率同比上升 6.09%，管理费用率下降 0.44%，研发费用率下降 0.39%，财务费用率下降 0.27%。
• 净利率：全年净利率同比下降 1.18% 至 10.57%，但子公司厨房阿芬净利率提升至 5.0%。

4. 盈利预测

• 2023~2025年EPS预测：0.68/0.85/1.03元。
• PE估值：对应2023~2025年PE分别为 36.29/29.17/24.12 倍。
• 成长性：未来三年收入增长率预计为 25%/21%/21%，归母净利润增长率预计为 27%/24%/21%。

5. 估值指标

• P/B：2023~2025年P/B分别为 7.09/5.70/4.61。
• P/S：2023~2025年P/S分别为 3.91/3.24/2.68。
• EV/EBITDA：2023~2025年EV/EBITDA分别为 23.72/18.27/14.81。

关键信息

1. 市场数据

• 当前价格：24.85元
• 52周价格区间：12.06~35.84元
• 总市值：9,940.25百万元
• 流通市值：994.25百万元
• 日均成交额：79.46百万元
• 近一月换手率：4.94%

2. 投资评级

• 评级：增持（维持）
• 评级依据：公司C端业务持续增长，B端需求修复可期，盈利预测乐观，估值合理。

3. 风险提示

• 疫情影响超出预期
• 原材料成本大幅上涨
• 大客户经营波动
• 新品推广费用超预期
• 食品安全问题

研究团队介绍

• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，15年消费品研究经验，多次获新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：上海交通大学硕士，CPA，10年食品饮料行业研究经验，覆盖板块全面。
• 肖依琳：中南大学硕士，曾任职于方正证券，主要覆盖调味品、速冻食品、烘焙等板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

附注信息

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