20170707-万联证券-机械行业2017年下半年投资策略报告：在经济周期中聚焦结构性板块机会_31页_2mb

机械行业2017年下半年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年机械行业投资策略，重点聚焦于工程机械、轨交设备、锂电设备三大结构性板块的机会。报告指出，当前我国经济正处于“中速发展期”，与日本经济周期类似，存在催生资产泡沫的可能。在此背景下，机械行业投资应更关注受益于“更加积极有效的财政政策”和“深化供给侧结构性改革”的领域。

主要观点

• 工程机械行业复苏：由于十年前的设备更新需求，当前工程机械行业销量出现超预期增长，尤其是挖掘机，其销量和业绩表现具有较强的弹性和持续性。推土机市场规模较小，成为被市场忽视的板块。
• 轨交设备景气周期持续：我国动车组和城市轨道交通仍处于景气周期，预计2017年至2020年将新增约8000公里高速铁路和5225列城轨车辆，带动轨交设备需求。
• 锂电设备受益新能源汽车产业链爆发：特斯拉Model3量产及中国建厂预期将推动新能源汽车产业链景气，进而带动锂电设备需求。中国汽车工业协会预计2017年全年新能源汽车销量为80万辆，将提升动力电池厂商产能，从而带动锂电设备需求。

关键信息

工程机械

• 复苏原因：旧设备更新需求推动销量增长，尤其是挖掘机。
• 市场表现：2017年上半年，中信机械二级行业指数上涨4.94%，优于其他子行业。
• 重点公司推荐：三一重工（强者恒强）、柳工（受益需求回升）、徐工机械（定增项目值得期待）、康尼机电（“投资+消费”双主业）、永贵电器（定增价格倒挂）、先导智能（高增长明确）。

轨交设备

• 动车组：复兴号动车组实现全面自主化，预计2017年至2020年新增动车组约1597标准组、12776辆。
• 城市轨交：48个城市共计5636.5公里在建线路，预计新增城轨车辆5225列。
• “走出去”战略：中国高铁在海外的建设将带来部分动车组出口需求。

锂电设备

• 特斯拉Model3量产：预计7月正式投产，8月产量达100辆，12月有望达到2万辆，带动锂电池产能扩张。
• 新能源汽车销量增长：2017年5月新能源汽车产销同比分别增长38.2%和31.8%，全年预计销量达80万辆。
• 动力电池产能提升：动力电池厂商产能扩张将带动锂电设备需求。

投资评级与盈利预测

相关研究

• 万联证券调研报告多次强调了徐工机械、先导智能等公司的业绩好转和增长潜力。
• 指出三一重工在2008年之前和四万亿投资时期均表现突出，具备较强的行业影响力。
• 山推股份和柳工在业绩和股价表现上略逊于三一重工，但仍有复苏迹象。

分析师信息

• 分析师：沈赞
• 执业证书编号：S0270514050001
• 联系方式：电话 02160883480，邮箱 shenyun@wlzq.com.cn

行业表现

• 2017年上半年，中信机械一级行业指数下跌8.28%，明显跑输沪深300指数（上涨10.78%）。
• 工程机械上涨4.94%，成为机械行业中表现最好的子行业。
• 个股中，涨幅前十的个股均为2016年12月后IPO的次新股，而剔除上市不到1年的个股后，涨幅前十中包含部分重点推荐个股。

附图与数据

• 图1：2017年上半年中信机械一级行业指数和沪深300的累计收益率对比。
• 图2：2017年上半年中信一级行业指数涨跌幅。
• 图3：2017年上半年中信机械二级行业各指数涨跌幅。
• 图4：2017年上半年中信机械三级行业各指数涨跌幅。
• 图5：2017年上半年中信机械行业个股涨幅榜前十。
• 图6：剔除上市不到1年个股后的涨幅榜前十。
• 图7：剔除上市不到1年个股后的涨跌幅区间统计及占比。
• 图8：剔除上市不到1年个股后的跌幅榜前十。
• 图9：日本历年GDP绝对数及同比增速。
• 图10：日本历年建筑投资和城市土地价格指数。
• 图11：1979年以来的中国历年GDP绝对额和同比增长。
• 图12：2004年至2008年国内挖掘机销量及同比增速。
• 图13：2006年至2008年装载机销量及同比增速。
• 图14：2005年至2008年推土机销量及同比增速。
• 图15：2008年之前三一重工单季营收和归母净利表现。
• 图16：2008年之前山推股份单季营收和归母净利表现。
• 图17：2008年之前柳工单季营收和归母净利表现。
• 图18：三一重工、柳工、山推股份2008年之前累计涨幅。
• 图19：四万亿投资时期挖掘机销量及同比增速。
• 图20：四万亿投资时期装载机销量及同比增速。
• 图21：四万亿投资时期推土机销量及同比增速。
• 图22：四万亿投资时期汽车起重机销量及同比增速。
• 图23：四万亿投资时期三一重工单季营收和归母净利。
• 图24：四万亿投资时期山推股份单季营收和归母净利。
• 图25：四万亿投资时期柳工单季营收和归母净利。
• 图26：四万亿投资时期徐工机械单季营收和归母净利。
• 图27：2009年至2011年四家公司前复权收盘价。
• 图28：2009年至2011年四家公司累计涨幅。
• 图29：2012年以来的挖掘机销量及同比增速。
• 图30：2012年以来的装载机销量及同比增速。
• 图31：2012年以来的推土机销量及同比增速。
• 图32：2012年以来的汽车起重机销量及同比增速。
• 图33：2011年以来的固定资产投资累计同比及基建投资和房地产业投资分项同比。
• 图34：挖掘机年销量。
• 图35：2012年以来三一重工单季营收和归母净利。
• 图36：2012年以来山推股份单季营收和归母净利。
• 图37：2012年以来柳工单季营收和归母净利。
• 图38：2012年以来徐工机械单季营收和归母净利。
• 图39：2016年至今四家公司前复权收盘价。
• 图40：2016年至今四家公司累计涨幅。
• 图41：京沪线上的复兴号。
• 图42：和谐号CRH380B型。
• 图43：历年全国铁路固定资产投资及增速。
• 图44：全国轨道交通运营线路长度及增速。
• 图45：历年轨道交通投资额及增速。
• 图46：特斯拉ModelX。
• 图47：特斯拉Model3。
• 图48：历年国内纯电动汽车销量及增长。
• 图49：国内插电式混合动力汽车销量及增长。

行业周期与趋势

• 日本经济周期：分为战后恢复期、高速增长期、中速增长期和长期停滞期。
• 中国当前经济周期：处于中速发展期，与日本类似，存在资产泡沫化的可能。
• 工程机械周期：2016年5月开始复苏，主要受益于旧设备更新需求。
• 轨交设备周期：预计2017年至2020年新增约8000公里高速铁路和5225列城轨车辆。
• 锂电设备周期：受益于特斯拉Model3量产及新能源汽车销量增长，带动动力电池产能扩张。

结论

报告指出，机械行业在2017年下半年将同步大市，建议投资者重点关注工程机械、轨交设备和锂电设备三大板块。其中，三一重工、柳工、徐工机械、康尼机电、永贵电器和先导智能为重点推荐公司。