煤炭开采行业2020年三季报总结：Q3扣非净利环比回升约10_，龙头公司分红力度加大-20201102-广发证券-27页_972kb

煤炭开采行业2020年三季报总结

核心内容

一、业绩概览

• Q3扣非净利环比增长：2020年第三季度，28家煤炭开采公司合计归母净利润为279.9亿元，扣非后为226.4亿元，环比增长10.2%。
• 前三季度整体业绩：28家煤炭公司前三季度合计营业收入为7723亿元，同比微降0.2%；归母净利润为715亿元，同比下降13.5%。
• 行业整体表现：剔除神华后，27家煤炭公司前三季度营业收入为6063亿元，同比增长1.7%；归母净利润为379亿元，同比下降16.8%。
• 公司表现差异：
  • 陕西煤业：前三季度归母净利润114.8亿元，同比增长26.4%，受益于信托产品清算带来的投资收益。
  • 兖州煤业：前三季度归母净利润56.9亿元，同比下降18.5%，主要由于一次性收益减少。
  • 平煤股份：前三季度归母净利润10.4亿元，同比增长17.7%，受益于降本增效和“精煤战略”。
  • 神火股份：前三季度归母净利润4.9亿元，同比下降22.5%。
  • *ST永泰：前三季度归母净利润2.0亿元，同比增长51.4%。

二、财务分析

• 盈利能力：前三季度平均毛利率为26.2%，净利率为6.9%，ROE为4.5%，同比分别下降2.1、3.3和4.2个百分点。
• 毛利率高企公司：大同煤业（53.3%）、昊华能源（51.0%）、宝丰能源（42.6%）、新集能源（36.7%）。
• 净利率高企公司：宝丰能源（27.9%）、陕西煤业（22.8%）、山西焦化（18.5%）、平煤股份（7.3%）。
• ROE高企公司：陕西煤业（18.1%）、淮北矿业（13.5%）、宝丰能源（13.3%）、露天煤业（12.1%）、大同煤业（11.2%）。
• 营运能力：前三季度平均应收账款周转率为13.7，存货周转率为12.8，分别同比下降1.9%和1.4%。
• 资本开支：前三季度投资流量净额同比增加13.1%，多数公司资本开支增幅不大或有所下降。
• 费用与现金流：期间费用率小幅上升，经营性现金流同口径同比下降，负债率总体平稳。

三、经营状况

• 产销量增长：前三季度整体产销量同比增长3.5%和8.2%，增速高于全行业。
• 吨煤净利：前三季度平均吨煤净利约为62元。
• 价格与成本：吨煤价格同比降幅达9.9%，成本同比降幅为4.3%。

四、行业观点

• 煤价走势：3季度以来煤价总体好于预期，预计下半年煤价将基本持平或小幅上涨。
• 行业优势：煤炭行业具备低估值和高分红的优势，板块部分公司分红收益率达到5%-8%。
• 估值情况：行业PB(LF)为0.91倍，估值降至历史底部区域。
• 重点公司：重点看好陕西煤业、平煤股份、盘江股份、淮北矿业、露天煤业和部分央企龙头。
• 国企改革：山西煤企重组整合加速，行业相关国企改革进展值得关注。

五、风险提示

• 下游需求：下游需求增速不及预期可能影响行业盈利。
• 煤价波动：煤价超预期下跌将对行业造成冲击。
• 资产减值：煤企可能计提大额资产减值，影响盈利表现。

主要观点

• Q3环比改善：尽管前三季度整体盈利有所下滑，但Q3扣非净利环比增长10.2%，显示行业逐步复苏。
• 非经常性损益影响：龙头公司因非经常性损益而盈利增厚，如陕西煤业因信托产品清算而大幅增加投资收益。
• 盈利压力：整体盈利能力略有下降，毛利率、净利率和ROE均出现同比下降。
• 行业前景：在煤价平稳向上的预期下，煤炭行业低估值和高分红优势明显，具备投资价值。
• 公司表现分化：部分公司如平煤股份和陕西煤业表现较好，而其他公司如神火股份和郑州煤电表现不佳。

关键信息

• 行业整体收入与利润：前三季度行业规模以上企业利润总额为1544亿元，同比下降30.1%。
• 煤价波动：Q1-3单季度均价分别为557、514、570元/吨，同比下降约7%。
• 重点公司表现：陕西煤业、兖州煤业、平煤股份、露天煤业、淮北矿业等公司表现较为突出。
• 财务指标：行业平均毛利率26.2%，净利率6.9%，ROE4.5%。
• 估值与分红：行业PB(LF)为0.91倍，部分公司分红收益率达5%-8%。

总结

2020年前三季度，煤炭开采行业整体收入和利润同比略有下降，但Q3扣非净利环比增长10.2%，显示出行业逐步复苏的迹象。尽管盈利能力有所下滑，但行业低估值和高分红优势明显，尤其在煤价平稳向上的预期下，具备一定的投资价值。重点公司如陕西煤业、兖州煤业、平煤股份、露天煤业和淮北矿业等表现较为突出，而部分公司如神火股份和郑州煤电则面临较大的盈利压力。行业整体仍需关注下游需求、煤价波动及资产减值等风险因素。