20220326-华安证券-煤炭开采行业周报_龙头分红创新高_板块估值待修复_23页_2mb

龙头分红创新高，板块估值待修复

核心内容

本报告分析了煤炭行业的现状与未来趋势，指出当前煤炭行业仍处于高景气阶段，主要逻辑包括：

• 产能周期驱动：供给侧改革超额完成去产能任务，未来新增产能有限，预计煤炭行业仍保持高景气度。
• 需求增长韧性：尽管2022年1-2月部分下游数据表现不佳，但实际需求仍保持增长，尤其在“稳增长”政策推动下，下游企业开工率稳步提升。
• 限价政策式微：中国神华提高外购煤价格，表明限价政策对煤价的压制作用减弱，现货价格有上涨空间。
• 全球能源危机：俄乌冲突引发全球能源价格上涨，海外煤价大幅上涨，进口煤对国内供应的补充作用有限，进一步加剧国内煤炭供应紧张。

主要观点

• 板块估值待修复：申万煤炭市净率PB(LF,内地)仅为1.61倍，处于历史低位，龙头公司高比例分红提振市场情绪，板块估值有望修复。
• 投资建议：继续看好煤炭板块，建议重点关注动力煤公司陕西煤业、山煤国际、兖矿能源、中国神华；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份。

关键信息

煤炭价格

• 动力煤：

  • 港口价格：秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1575元/吨，周环比上涨3.6%。
  • 产地价格：大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价865元/吨，周环比上涨1.5%。
  • 国际价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价347.9美元/吨，周环比上涨42.4%。
  • 期货价格：动力煤期货收盘价865.6元/吨，周环比上涨4.4%。

• 炼焦煤：

  • 港口价格：京唐港山西产主焦煤库提价3350元/吨，周环比持平。
  • 产地价格：山西吕梁1/3焦煤车板价2550元/吨，周环比下降1.9%。
  • 国际价格：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价450美元/吨，年同比上涨234.6%。
  • 期货价格：焦煤期货收盘价3106元/吨，周环比上涨1.8%。

• 无烟煤及喷吹煤：

  • 无烟煤：阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价1770元/吨，周环比持平。
  • 喷吹煤：阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价2082元/吨，周环比上涨2.7%。

煤炭库存

• 动力煤：

  • 生产企业库存1420.9万吨，周环比增加0.2%。
  • 秦皇岛港库存505万吨，周环比下降1.8%。
  • 沿海八省库存2644.1万吨，周环比下降1.7%。

• 炼焦煤：

  • 生产企业库存198万吨，周环比增加8.6%。
  • 六大港口库存205万吨，周环比下降13.1%。
  • 国内独立焦化厂库存1151万吨，周环比下降0.2%。

港口调度与海运费

• 秦皇岛港铁路到车量6243车，周环比下降2.5%。
• 秦皇岛港吞吐量53.1万吨，周环比上涨5.4%。
• 海运费：秦皇岛-上海OCFI为40.6元/吨，周环比上涨5.2%；秦皇岛-广州OCFI为59.1元/吨，周环比下降9.1%。

下游表现

• 焦炭：港口及产地焦炭价格持平，年同比上涨。
• 钢铁：钢价上涨，吨钢利润增加，但高炉开工率略有下降。
• 化工建材：甲醇价格上涨，水泥价格小幅下跌。

风险提示

• 政策限价风险。
• 煤炭进口放量。
• 宏观经济大幅失速下滑。

总结

本报告指出，尽管短期内煤炭价格受多空因素影响波动不大，但整体仍处于高景气阶段。随着供给侧改革的深入和需求端的持续增长，煤炭行业具备长期投资价值。龙头公司高比例分红提振市场情绪，板块估值有望修复。建议重点关注动力煤和炼焦煤龙头企业，同时警惕政策限价、进口放量及宏观经济下行等风险。