20221102-开源证券-新奥股份-600803.SH-公司三季报点评报告_直销气_煤炭主要贡献_三季报核心利润大增_4页_731kb

新奥股份（600803.SH）三季报及投资分析总结

核心内容概览

新奥股份（600803.SH）在2022年前三季度实现归母净利润31.6亿元，同比减少11.9%，但剔除汇兑损益影响后，核心利润同比增长38.5%。Q3单季度归母净利润14.6亿元，环比增长87.1%。公司作为国内城燃龙头，实现全产业链布局，天然气消费量持续增加，盈利有望稳步提升。投资评级为“买入”，维持不变。

主要观点

• 直销气与煤炭业务贡献显著：公司核心利润增长主要得益于直销气与煤炭业务的量价齐升。
• 经营性现金流增长明显：前三季度经营性现金流达109.0亿元，同比增长56.8%，主要受益于核心业务利润增加及税费返还。
• 综合能源业务持续扩张：截至2022年9月底，公司已投运综合能源项目189个，实现冷、热、电、蒸汽等综合能源销售量182.1亿千瓦时，同比增长29.5%。待在建项目投产后，综合能源销售规模有望超过400亿千瓦时。
• 舟山LNG三期项目投资：公司拟投资38亿元建设舟山LNG三期项目，新增LNG接受能力350万吨/年，有助于提升天然气市场份额及资源池稳定性。
• 盈利预测调整：考虑到汇率波动，公司盈利预测下调，预计2022-2024年归母净利润分别为47.3/54.5/61.7亿元，同比分别增长15.2%/15.3%/13.3%。EPS分别为1.52/1.76/1.99元，对应PE分别为10.4/9.0/8.0倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为1265.23亿元，YOY增长9.1%。
• 毛利率：持续提升，从2020年的18.5%增长至2024年的17.8%。
• 净利率：从2020年的2.4%增长至2024年的4.0%。
• ROE：从2020年的22.2%下降至2024年的18.0%。
• 每股收益：从2020年的0.68元增长至2024年的1.99元。
• 每股经营现金流：从2020年的4.02元增长至2024年的6.83元。
• 每股净资产：从2020年的2.62元增长至2024年的9.95元。

资产负债情况

• 资产负债率：从2020年的67.9%下降至2024年的45.9%。
• 净负债比率：从2020年的76.8%下降至2024年的-2.4%。
• 流动比率：从2020年的0.6提升至2024年的1.0。
• 速动比率：从2020年的0.3提升至2024年的0.7。

投资与项目进展

• 舟山LNG三期项目：投资38亿元，新增LNG接受能力350万吨/年，有助于提高处理能力和市场竞争力。
• 综合能源项目：在建项目投产后，综合能源销售规模有望超过400亿千瓦时。

风险提示

• 产品价格下跌：可能影响公司盈利能力。
• 经济恢复不及预期：可能影响下游需求。
• 项目进展不及预期：可能影响公司发展速度。

估值与财务指标

• P/E（市盈率）：从2020年的23.3倍下降至2024年的8.0倍。
• P/B（市净率）：从2020年的6.0倍下降至2024年的1.6倍。
• EV/EBITDA：从2020年的7.1倍下降至2024年的4.2倍。

结论

新奥股份凭借直销气与煤炭业务的显著增长，实现了核心利润的大幅提升，同时通过综合能源业务和重大投资项目，增强了公司的市场竞争力和未来发展潜力。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，盈利能力和现金流表现良好，维持“买入”评级。