20221104-光大证券-新奥股份-600803.SH-2022年三季报点评_直销气_煤炭业务量价齐升_Q3核心利润同比大幅增长_3页_747kb

报告摘要

公司研究总结：新奥股份（600803.SH）2022年三季报点评

核心内容

新奥股份在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，其中核心利润同比增长38%，显示公司在直销气和煤炭业务上的强劲表现。尽管归母净利润同比下降12%，但核心利润的大幅增长表明公司整体运营效率和盈利能力有所提升。

主要观点

业务增长：直销气和煤炭业务在量和价上均实现增长，直销气销售量同比增长5.2%，煤炭销量同比增长46.1%，煤炭价格同比上涨81%。
盈利能力：Q3核心利润同比大幅增长37%，主要得益于直销气和煤炭业务的协同效应。
项目进展：舟山LNG三期项目稳步推进，计划总投资38亿元，建成后将提升公司天然气处理能力至1000万吨/年，进一步增强公司在天然气市场的竞争力。
资源布局：公司通过签订多个LNG长协，提升资源储备并分散价格风险，提高资源池弹性。
盈利预测：维持2022-2024年盈利预测，预计净利润分别为47.11亿元、55.77亿元、64.02亿元，EPS分别为1.52元、1.80元、2.07元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2022年前三季度为1066亿元，同比增长34%；Q3单季度为335亿元，同比增长20%。
归母净利润：2022年前三季度为32亿元，同比下降12%；Q3单季度为15亿元，同比增长13%。
核心利润：2022年前三季度为40亿元，同比增长38%；Q3单季度为16亿元，同比增长37%。
净利润预测：2022E为47.11亿元，2023E为55.77亿元，2024E为64.02亿元。
EPS预测：2022E为1.52元，2023E为1.80元，2024E为2.07元。
P/E与P/B：2022E为11倍，2023E为9倍，2024E为8倍；2022E为2.7倍，2023E为2.2倍，2024E为1.8倍。

风险提示

产品价格波动可能影响毛利。
天然气需求不及预期或下降可能对业绩造成负面影响。

项目与资源布局

舟山LNG三期项目：计划投资38亿元，建成后天然气处理能力将达1000万吨/年，增强公司在浙江省的天然气供应能力。
LNG长协：与切尼尔能源、诺瓦泰克、Energy Transfer LP、NextDecade等签订多份LNG长协，覆盖不同地区和价格机制，增强资源获取的稳定性。

财务指标

盈利能力

毛利率：2022E为15.6%，较2021年略有下降。
EBITDA率：2022E为10.3%，2023E为11.0%，2024E为11.0%。
归母净利润率：2022E为2.9%，2023E为3.2%，2024E为3.3%。
ROE（摊薄）：2022E为25.1%，2023E为24.1%，2024E为22.7%。

偿债能力

资产负债率：2022E为60%，逐年下降。
流动比率：2022E为0.99，2023E为1.18，2024E为1.38。
速动比率：2022E为0.91，2023E为1.09，2024E为1.29。
归母权益/有息债务：2022E为0.69，逐年提升。
有形资产/有息债务：2022E为4.74，逐年上升。

费用率

销售费用率：2022E为1.28%，略有上升。
管理费用率：2022E为3.67%，略有下降。
财务费用率：2022E为0.37%，逐年下降。
研发费用率：2022E为0.89%，保持稳定。
所得税率：2022E为19%，逐年上升。

每股指标

每股红利：2022E为0.38元，逐年上升。
每股经营现金流：2022E为4.54元，保持稳定。
每股净资产：2022E为6.05元，逐年上升。
每股销售收入：2022E为52.11元，逐年上升。

估值与评级

估值指标：PE逐年下降，PB逐年下降，EV/EBITDA保持稳定。
股息率：2022E为2.4%，逐年上升。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

结论

新奥股份凭借直销气和煤炭业务的量价齐升，Q3核心利润显著增长，公司业绩表现强劲。舟山LNG三期项目的推进将进一步提升公司在天然气领域的市场份额和处理能力。公司通过多元化的LNG长协策略，有效分散价格风险，增强资源池弹性。尽管存在价格波动和需求变化的风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

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