20220823-东吴证券-东方雨虹-002271.SZ-2022年半年报点评_多重压力下Q2业绩承压_C端业务维持快速发展_3页_455kb

东方雨虹（002271）2022年半年报总结

核心内容

东方雨虹于2022年8月23日发布2022年半年报，显示公司在多重压力下Q2业绩承压，但C端业务仍保持快速发展态势。公司作为防水行业龙头，持续优化经营质量并拓展非房地产项目，未来成长空间被看好。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营收153.07亿元，同比增长7.57%；归母净利润9.66亿元，同比下滑37.13%。其中，Q2营收89.98亿元，同比增长1.65%；归母净利润6.49亿元，同比下滑47.68%。
• 业务结构：防水卷材、防水涂料、防水施工分别实现营收71.03亿元、55.66亿元、14.39亿元，同比增速分别为1.13%、19.86%、0.66%。C端业务表现亮眼，民建集团营收32.55亿元，同比增长83%；德爱威零售营收3.52亿元，同比增长47%。
• 毛利率下滑：2022H1整体毛利率为26.45%，同比下降4.08个百分点。主要由于原材料价格上涨导致成本压力增大，尤其是Q2沥青价格大幅上涨，防水卷材毛利率同比下降5.76个百分点，防水涂料毛利率下降4.59个百分点。
• 费用变化：公司期间费用率整体上升，销售费用率同比增加0.67个百分点，管理费用率增加0.55个百分点，研发费用率增加0.22个百分点，财务费用率下降0.21个百分点，主要因偿还借款减少利息支出。
• 现金流压力：2022H1经营性现金流净额为-69.80亿元，同比下滑99.98%。收现比下降至84.97%，应收账款及应收票据余额增长29.26%，付现比上升至119.52%，存货余额同比增长19.23%。
• 盈利预测调整：基于成本和需求端压力，公司2022-2024年归母净利润预测下调为37.56/55.89/74.09亿元，对应PE分别为24X/16X/12X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

风险提示

• 下游房地产行业波动风险
• 原材料价格剧烈波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 应收账款风险

投资评级

公司维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

市场数据

结论

东方雨虹在2022年上半年面临原材料价格上升和房地产行业下行带来的业绩压力，但C端业务保持强劲增长。公司通过组织架构调整和非房业务拓展，持续优化经营质量，未来成长空间较大。尽管短期现金流承压，但长期来看，公司具备较强的发展潜力，维持“买入”评级。