20220823-国海证券-东方雨虹-002271.SZ-2022年半年报点评_收入逆势增长_市占率有望持续提升_8页_490kb

报告摘要

东方雨虹2022年半年报总结

核心内容概述

东方雨虹（002271）在2022年上半年实现了收入逆势增长，尽管面临疫情反复、房地产需求低迷及原材料价格上涨等不利因素，公司仍通过优化客户结构和聚焦C端业务，保持了良好的增长态势。公司作为防水行业的龙头企业，凭借广泛的产能布局和产业链延伸，竞争优势显著，市占率有望进一步提升。国海证券维持“买入”评级，下调盈利预测以反映当前成本压力。

主要观点

收入增长：2022年上半年公司实现营业收入153.07亿元，同比增长7.57%，表现出较强的市场适应能力和业务韧性。
盈利承压：净利润为9.66亿元，同比下滑37.13%，主要受沥青等原材料价格上涨及信用减值损失增加影响，毛利率下滑至26.91%。
C端业务增长显著：公司坚持C端优先战略，民建集团和德爱威建筑涂料零售业务分别实现营收32.55亿元和3.52亿元，同比增长83%和47%，其中瓷砖胶和美缝剂等产品线增长尤为突出。
行业龙头地位稳固：公司在全国多个区域建立了生产物流研发基地，产能分布合理，产品规模优势明显。通过产业链向上游延伸，增强了采购环节的抗风险能力和成本控制能力。
市场集中度提升：随着行业监管趋严和产品结构优化，大型防水企业竞争力增强，市场集中度逐年上升，公司有望进一步扩大市场份额。

关键信息

财务表现

2022年半年报：营业收入153.07亿元，同比增长7.57%；归母净利润9.66亿元，同比下滑37.13%。
毛利率：26.91%，同比下降4.7个百分点。
信用减值损失：5.17亿元，同比增长0.5亿元。

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022E	37.17	38.37	1.52	20.84
2023E	45.49	47.87	1.90	16.71
2024E	57.97	62.03	2.46	12.89

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	30.28	20.84	16.71	12.89
P/B	5.05	2.65	2.29	1.94
P/S	4.16	2.15	1.76	1.38

风险提示

行业竞争加剧；
原材料价格持续上涨；
疫情反复对经济造成影响；
行业政策发生不利变化；
房地产行业波动带来风险。

投资建议

国海证券维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，未来盈利能力有望逐步恢复，市占率持续提升。

其他信息

分析师：盛昌盛（S0350521080005）、彭棋（S0350121080056）
证券代码：002271
当前股价：31.74元
总市值：79,973.36百万
流通市值：62,799.88百万
日均成交额：3,742.00百万
近一月换手率：1.58%

总结

东方雨虹在2022年上半年展现出较强的抗压能力，收入保持增长，C端业务表现亮眼，同时通过产业链延伸和产能布局巩固了行业龙头地位。尽管面临成本上升和净利润下滑的压力，公司仍具备良好的成长性和市场竞争力，未来盈利能力有望改善，市占率持续提升。国海证券维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、行业政策变化及房地产市场波动等风险因素。

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