20220427-光大证券-东方雨虹-002271.SZ-2022年一季报点评_成本压力仍在_业绩基本符合预期_3页_740kb

报告摘要

东方雨虹 (002271.SZ) 2022年一季报总结

核心内容

东方雨虹于2022年第一季度实现营业收入63.09亿元，同比增长17.31%；归母净利润3.17亿元，同比增长7.07%；扣非归母净利润2.97亿元，同比增长8.52%。尽管业绩基本符合预期，但公司仍面临一定的成本压力和现金流挑战。

主要观点

疫情影响与成本压力：2022年第一季度，由于全国多地疫情和严格的防疫措施，公司产品出货和收入确认受到一定影响。同时，国内沥青等石油化工产品价格持续高位，导致毛利率同比下降4.59个百分点至28.28%，净利率同比下降0.44个百分点至4.93%。公司虽在3月份进行了提价，但该措施尚未在一季度业绩中充分体现。
现金流阶段性承压：公司经营性现金流量净额为-48亿元，同比由-24亿元恶化。其他应收款余额（主要为履约保证金）增加至35亿元，存货余额也升至24亿元，显示出公司资金流动性压力和库存管理的调整。
费用率与利润结构优化：期间费用率同比下降0.8个百分点至19.06%。财务费用率显著下降，主要是利息收入增加所致。信用减值损失同比减少42.31%，有助于利润增厚。
非房业务与多品类扩张：公司积极拓展非房业务，民建业务发展迅速，成为重要增长极。建筑涂料等非防水业务拓展顺利，综合来看，公司全年业绩仍具确定性。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	21,730	31,934	39,004	47,089	56,199
营业收入增长率	19.70%	46.96%	22.14%	20.73%	19.35%
归母净利润(百万元)	3,389	4,205	5,338	6,404	7,687
归母净利润率	15.6%	13.2%	13.7%	13.6%	13.7%
EPS(元)	1.44	1.67	2.12	2.54	3.05
P/E	32	27	22	18	15
P/B	7.3	4.4	3.7	3.2	2.7

风险提示

非房业务推进不及预期
下游房地产企业资金紧张
现金流进一步恶化
原材料石油化工产业链价格上升

评级与投资建议

评级：买入（维持）
当前价：45.60元
EPS预测：2022年上调至2.12元，2023年和2024年分别为2.54元和3.05元
估值指标：PE从32下降至15，PB从7.3下降至2.7，EV/EBITDA从22.4下降至10.3

财务数据概览

利润表（百万元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	21,730	31,934	39,004	47,089	56,199
营业成本	13,681	22,184	26,420	31,737	37,852
折旧和摊销	473	500	954	1,196	1,433
销售费用	1,788	2,218	2,730	3,296	3,934
管理费用	1,261	1,645	2,028	2,449	2,922
研发费用	464	559	780	942	1,124
财务费用	380	232	758	1,014	1,119
净利润	3,387	4,213	5,357	6,426	7,714
归母净利润	3,389	4,205	5,338	6,404	7,687

现金流量表（百万元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	3,952	4,115	6,492	9,059	9,763
净现金流	1,360	9,287	3,056	4,042	4,555

资产负债表（百万元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
总资产	27,847	49,733	57,672	65,888	75,459
股东权益	14,831	26,684	31,283	36,638	43,067
总负债	13,016	23,050	26,389	29,251	32,393

总结

东方雨虹在2022年第一季度业绩基本符合预期，尽管面临疫情和成本压力，但公司通过提价和多品类扩张，有望改善全年业绩表现。公司非房业务及民建业务发展迅速，为未来增长提供支撑。然而，现金流压力和原材料成本上升仍是需要关注的风险。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，且盈利预测显示未来增长潜力。

展开完整摘要