20220902-中原证券-酱醋调味品2022年中期业绩分析_需求复苏_成本下降_下半年盈利将改善_8页_847kb

酱醋调味品2022年中期业绩分析总结

核心内容

本报告分析了2022年二季度传统酱醋调味品上市公司的业绩表现，并对未来下半年的盈利趋势进行了预测。整体来看，市场需求正在复苏，成本压力显著缓解，盈利有望改善。同时，报告指出传统酱醋品类增长趋缓，但通过降本控费，头部公司有望提升股东回报率。

主要观点

• 需求复苏迹象明显：2022年二季度，传统调味品上市公司动销加快，销售商品收到现金同比增长显著，且突破了2020、2021年的同期水平，显示市场需求正在回暖。
• 成本显著下降：二季度原料采购成本明显下降，采购现金流出增幅远低于销售现金流入，销购现金比上升，预示盈利修复趋势。
• 增速收敛，股东回报有望提升：传统酱醋市场已进入成熟阶段，增速趋缓，但通过优化成本结构和减少边际投入，头部公司有望实现利润最大化和股东回报率的长期上行。
• 投资建议：长期来看，对传统调味品行业仍持积极态度；短期来看，成本回落将推动盈利改善。推荐关注海天味业（603288）和中炬高新（600872）。
• 风险提示：居民收入下降、消费持续低迷，以及餐饮和外卖需求受不可控因素影响可能骤减，是当前行业面临的主要风险。

关键信息

2022年二季度业绩亮点

行业趋势分析

• 边际增长收敛：传统酱醋市场已复制常温奶、啤酒等成熟行业的成长曲线，增速趋缓。
• 疫情加速老化：疫情对消费行为产生了深远影响，加快了传统品类的老化进程。
• 跨界品类增长显著：如海天味业的其他调味品、中炬高新的调味品类等保持较高增长。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：
  • 海天味业：增持
  • 中炬高新：增持

风险提示

• 居民收入恶化，消费持续低迷；
• 餐饮、外卖等需求端受不可控因素影响可能骤减。

结论

2022年二季度，传统酱醋调味品上市公司在需求复苏和成本下降的双重推动下，盈利前景有所改善。尽管行业整体增速收敛，但通过优化成本结构和提升股东回报，头部企业仍具备长期投资价值。建议投资者关注海天味业和中炬高新，同时注意潜在的消费低迷和政策风险。