20260705-开源证券-_开源食饮_调味品淡季承压_鱼子酱赛道广阔_行业周报_8页_1mb

报告摘要

开源食饮行业周报总结

核心内容

本周食品饮料指数涨幅为 2.1%，在一级子行业中排名第15，跑赢沪深300约 2.6个百分点。子行业中，其他酒类（+6.1%）、软饮料（+5.4%）、**零食（+5.4%）**表现相对领先。

当前调味品行业进入 存量竞争阶段，二季度淡季导致整体增长放缓，行业呈现 分化格局。需求端方面，C端高端化趋势延续，尤其在下沉市场支撑下，高端酱油增量显著；B端连锁餐饮带动定制餐调、团餐、复调等成为长期增量赛道。中小企业加速出清，头部企业进入份额争夺期，凭借渠道优势有望持续提升市占率。海天味业依托全品类和深度下沉渠道实现稳健增长，料酒等小品类景气度上行，具备长期成长空间；厨邦完成渠道价格修复及存量客户修复，全年业绩弹性较大。随着三季度餐饮旺季来临，调味品行业投资机会值得关注，建议关注 海天味业、中炬高新 等稳健发展的龙头。

我们建议重点关注 鱼子酱行业，该行业属于高壁垒、稀缺的高端食材赛道，具备 量价齐升逻辑。中国是全球最大的规模化养殖产区，海外尚无成本与产能替代能力，行业存在 养殖周期长、优质冷水资源稀缺 等核心壁垒，产能扩张节奏平缓，供需持续偏紧。海外需求稳定增长，是产能消化的基本盘；国内餐饮B端需求高速扩容，中长期成长空间较大。目前行业格局清晰，鲟龙科技、润兆渔业形成双龙头格局，行业仍处共同扩容阶段，尚未形成显著竞争。国内企业正加速打造自有品牌，逐步摆脱海外代工低溢价困境，盈利中枢有望抬升，建议重点关注 刚刚上市的鲟龙科技。

主要观点

调味品行业承压分化：二季度淡季导致整体增长放缓，行业呈现分化格局。
高端化趋势延续：C端高端酱油需求增长，下沉市场支撑显著。
B端餐饮带动增量：定制餐调、团餐、复调成为长期增长点。
头部企业占据优势：中小企业加速出清，龙头凭借渠道优势提升市占率。
鱼子酱行业具备投资价值：高壁垒、稀缺资源，量价齐升逻辑明确，建议关注国内头部企业。
行业周期向好：三季度餐饮旺季临近，调味品行业有望迎来复苏。

关键信息

上游数据

奶价：进口全脂奶粉价格环比下降3.2%，同比-12.1%；国内生鲜乳价格环比持平，同比-0.3%。
猪肉价格：7月3日为14.4元/公斤，同比-28.9%，环比-0.1%。
白条鸡价格：7月3日为17.3元/公斤，同比+1.6%，环比+1.6%。
大豆现货价：7月3日为4273.2元/吨，同比+8.8%。
豆粕价格：6月25日为3.2元/公斤，同比-4.8%。
白砂糖零售价：6月26日为11.3元/公斤，同比+0.4%。
柳糖价格：7月3日为5340.0元/吨，同比-12.6%。

酒业动态

茅台葡萄酒：推出低度汽酒新品，主打年轻市场，定位“心驿动·放轻松”。
清香白酒：预计2026年销量达248.5万千升，同比增长7.9%，市场份额提升至35%。
泸州老窖：转向智能化、现代化生产体系，实现提质增效。

重大事件备忘录

7月7日：百润股份召开股东大会。

重点公司盈利预测及估值（2026年7月3日收盘价）

公司名称	评级	收盘价（元）	EPS（2026E）	EPS（2027E）	EPS（2028E）	PE（2026E）	PE（2027E）	PE（2028E）
贵州茅台	买入	1194.5	68.02	71.60	74.56	17.6	16.7	16.0
泸州老窖	买入	77.2	6.55	6.86	7.14	11.8	11.3	10.8
山西汾酒	买入	109.3	10.15	10.53	11.35	10.8	10.4	9.6
古井贡酒	增持	79.2	7.05	7.85	8.67	11.2	10.1	9.1
金徽酒	增持	16.0	0.75	0.82	0.91	21.3	19.5	17.5
伊利股份	买入	24.6	1.93	2.13	2.29	12.7	11.5	10.7
新乳业	增持	14.6	1.00	1.13	1.28	14.6	13.0	11.4
双汇发展	增持	23.3	1.54	1.59	1.65	15.1	14.7	14.1
中炬高新	增持	18.8	0.91	1.01	1.14	20.7	18.6	16.5
涪陵榨菜	买入	11.2	0.71	0.75	0.81	15.7	14.9	13.8
海天味业	买入	34.0	1.35	1.51	1.68	25.2	22.5	20.2
西麦食品	增持	20.5	1.18	1.41	1.67	17.3	14.5	12.2
广州酒家	增持	13.3	0.95	1.00	1.04	14.0	13.3	12.8
甘源食品	买入	41.6	3.54	4.26	4.93	11.7	9.8	8.4
劲仔食品	增持	10.2	0.59	0.67	0.77	17.4	15.3	13.3
天味食品	增持	14.0	0.64	0.74	0.84	21.9	19.0	16.7

风险提示

经济下行：可能影响消费能力。
食品安全：对行业声誉和销售造成潜在冲击。
原料价格波动：如大豆、豆粕、白糖等价格波动可能影响成本。
消费需求复苏低于预期：可能抑制行业增长。

投资建议

调味品行业：关注海天味业、中炬高新等稳健发展的龙头。
鱼子酱行业：优先看好具备资源、差异化产品与自有品牌能力的国内头部企业，如鲟龙科技。
酒业：清香白酒增长趋势明确，可关注茅台葡萄酒、山西汾酒等。

研报信息

发布机构：开源证券研究所
首次发布时间：2026年7月5日
分析师团队：
- 张宇光：15814062021（证书编号：S0790520030003）
- 逄晓娟：15253166077（证书编号：S0790521060002）
- 陈钟山：18602156078（证书编号：S0790524040001）
- 张思敏：15801790938（证书编号：S0790525080001）
风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
投资评级说明：
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好：预计行业超越整体市场表现
- 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现