20220207-中泰证券-中炬高新-600872.SH-调味品表现回暖_期待提价红利释放_3页_556kb

中炬高新（600872.SH）投资分析总结

核心内容

中炬高新是一家专注于调味品生产的食品加工企业，近期其股价为32.00元，市值为25,492百万元。公司当前被分析师评定为“买入”评级，认为其未来6~12个月内有望跑赢同期基准指数15%以上。

主要观点

• 调味品板块表现回暖：2021年第四季度调味品收入实现正增长，净利率显著提升，反映出盈利能力的回暖。
• 提价预期推动销售：由于提价预期上升，经销商出现囤货行为，带动了调味品业务的增长。
• 需求边际改善：社区团购等渠道对调味品需求的冲击有所减弱，春节备货提前也对四季度业绩产生积极影响。
• 四季度收入和利润增长：公司总部在四季度确认“岐江东岸”项目商品房销售收入，推动非调味品业务收入和利润大幅增长。
• 盈利预测上调：公司对部分产品进行出厂价格上调，因此调整了盈利预测，预计2021-2023年收入分别为51.16亿、53.54亿和60.18亿元，归母净利润分别为7.53亿、7.92亿和9.85亿元，EPS分别为0.95元、0.99元和1.24元，对应PE分别为34倍、32倍和26倍。
• 公司聚焦主业：公司持续推进房地产业务剥离，以进一步聚焦调味品主业。
• 股票回购与激励：公司通过回购股票用于股权激励，有助于激活经营动力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年实现51.16亿元，同比增长-0.14%；2022年预计增长4.65%；2023年预计增长12.40%。
• 净利润：2021年实现7.53亿元，同比增长-15.39%；2022年预计增长5.17%；2023年预计增长24.40%。
• 每股收益：预计2021年为0.95元，2022年为0.99元，2023年为1.24元。
• 每股净资产：预计2021年为6.44元，2022年为7.13元，2023年为8.00元。
• 净利率：2021年为14.7%，2022年预计为14.8%，2023年预计为16.4%。
• 资产负债率：2021年为20.49%，2022年预计为19.88%，2023年预计为18.54%。

资产负债情况

• 货币资金：2021年为1,194百万元，2022年预计为2,021百万元，2023年预计为2,390百万元。
• 流动资产：2021年为4,502百万元，2022年预计为5,236百万元，2023年预计为6,056百万元。
• 非流动资产：2021年为2,512百万元，2022年预计为2,514百万元，2023年预计为2,533百万元。
• 负债：2021年为1,437百万元，2022年预计为1,541百万元，2023年预计为1,592百万元。
• 股东权益：2021年为5,127百万元，2022年预计为5,681百万元，2023年预计为6,370百万元。

投资评级说明

• 股票评级：“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：若行业整体表现良好，可考虑“增持”或“中性”评级。

风险提示

• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司声誉和销售造成影响。
• 中高端酱油竞争加剧：市场竞争加剧可能对盈利能力构成压力。
• 全国化不及预期：公司在全国市场的扩张可能不如预期。
• 冠状病毒扩散风险：疫情可能继续影响行业需求。
• 定增项目不确定性风险：定增项目的实施存在不确定性。
• 房地产剥离事项失败或进展不及预期风险：房地产剥离可能影响公司整体业务结构和盈利能力。

附注

• 分析师信息：范劲松（S0740517030001）、熊欣慰（S0740519080002）。
• 报告来源：中泰证券研究所。
• 重要声明：本报告仅限于本公司客户使用，不构成投资建议，且可能随时调整。投资者应自行关注更新或修改。